传媒：电梯广告的空间探讨
电梯广告作为品牌广告，与电视台和视频网站竞争预算，估算当前东方卫视CPM约1100元，而上海近年来写字楼年度供应量整体呈增长趋势，空置率未明显上升，估计CPM较2005年71元水平未大幅上升。爱奇艺北京上海CPM为130元，电梯广告CPM较卫视和网络视频平台均有优势，未来提价空间仍大。 当前电梯媒体安装率30%，未来点位扩张仍有空间，且扩张所需成本较低，测算若公司资源扩张10%，年租金成本提高约1.5-2亿，折旧增加不到1000万，员工人数增长不大、薪酬随工资水平提升而增加。但杠杆效应对收入的撬动将明显。 屏幕技术升级有望提升广告互动反馈和精准投放，新推出的二代屏具备感应支付、手势感应识别、人脸识别、距离判定等功能，投资额高于普通屏，但互动和广告主反馈明显提升，广告效果和竞争力强。此外线下线上互动和LBS广告也拓展了广告形式和精准定向。 业务出海具备潜力。海外市场东亚及东南亚部分国家首都圈经济相对发达、人口密集、高楼林立，可以考虑电梯广告投放，比较了韩国大首尔商圈、泰国大曼谷地区、印尼大雅加达首都特区、印度新德里与深圳，在人口密度、收入水平（与本国内比较）方面有相似点。公司今年已通过投资进军韩国市场。 电梯广告媒体现金流相对较好，在手现金对外投资可补充收益。分众参与基金投资超10亿，并投资于金融、体育经纪/媒体、泛娱乐媒体等领域，为其导流并孵化后退出产生良好收益，此前市场担忧公司收到财政支持金的规模和持续性，未来投资收益也将成为主营业务的有力补充。 投资建议：作为全国性电梯广告媒体的资源垄断价值，持续看好分众传媒：预计公司2017/2018年归母净利润55.3/65.5亿，EPS分别为0.45/0.54元，目标价14.4元，买入评级。 |
