洗碗机概念股九阳股份(002242)2017年三季报点评
洗碗机概念股九阳股份(002242)2017年三季报点评:收入增速平缓 股息率具备吸引力 收入增速平缓，渠道和产品端有所改善 三季度单季度公司实现营收增长4.22%，比二季度（6.97%）稍有放缓。从基数端来看，去年二季度和三季度均为负增长，三季度基数更低，这说明渠道和产品端的改善在三季度还没有体现。四季度是传统的旺季、公司占比较大的季度，去年四季度基数也处在高位，在公司渠道和产品端调整效果逐渐显现的情况下，这意味着公司四季度数据将更为关键，从预收情况来看，比去年同期稍有下降。中期来看，公司的看点仍在于渠道端的稳固和产品端的拓展：渠道端公司将逐步加大对经销商的管控，更好的平衡好线上和线下利益；产品端公司要更好的拓展全品类，一是产品升级，二是把豆浆机以外的产品市占率提升上来。 毛利率稳定，营销力度加大 公司产品高端化策略效果显现，一方面稳定了收入趋势，另一方面改善了毛利率水平。三季度单季度公司毛利率33.8%，比去年同期提升了1.3 个百分点，在原材料影响行业毛利率下行的情况下公司逆势上升。配合公司高端策略，公司在营销端投入持续加大，三季度销售费用率大幅上升，财务管理费用率总体和去年持平。综合影响下公司净利率还是有所下降。权益法下的联营公司投资收益增加为三季度利润稳定也做出了贡献（比去年同期多出2000 万）。 三季报同时预案分红，股息率3.15% 公司同时公布了利润分配预案，拟分红4.6 亿元（含税）：以当前三季度归母净利润算分红率85.5%，与往期相当；以当前股价算股息率3.15%。若17 年年报公司再度按照85%比例分红，以当前股价算股息率在4.1%。得益于公司较高的分红率和稳定的分红频率，公司的股息率具备较强的吸引力。 盈利预测与投资建议 公司作为小家电龙头，当前仍处在消化盘整期：一是对过去高速增长下渠道无序发展的调整；二是对在豆浆机高速增长下其他品类重视不够的弥补；三是对消费升级的战略调整等。我们预计在公司未雨绸缪的调整后，18 年公司将走向恢复性增长的正规。我们预测公司2017-19 年EPS 分别为0.93、1.10 和1.23 元，对应的PE 分别为20.5、17.3和15.5 倍，维持强烈推荐的评级。 风险提示： 成熟产品市占率下行；新产品开拓不及预期。 |
