中国电影(600977)2017年三季报点评:票房市场回暖带动Q3增速提升 整体业绩表现平稳
【2017-11-09】 3Q17业绩低于预期 中国电影公布3Q17业绩：前三季度营业收入66.80亿元，同比增长8.02%；归属母公司净利润7.08亿元，同比增长2.52%，对应每股盈利0.379元。公司拟以人民币约1.76亿元收购中影巴可9%股权（合计持股51%）并以2000万美元投资中光巴可持股20%；以上对外投资尚未签署书面合作协议且需取得上级主管部门审批。 发展趋势 电影票房市场增速提升，三季度业绩明显回暖。Q3公司营收和归属净利润分别同比增长24.7%和25.6%，行业增速回升推动公司Q3业绩明显回暖，同时前三季度综合毛利率同比提升1.1ppt。三费方面，销售、管理及财务费用率同比基本持平，费用控制良好。 产业链覆盖最为完整，业绩综合稳定性较佳。前三季度，公司参与出品的重点影片包括《功夫瑜伽》《西游伏妖篇》《速8》《建军大业》《战狼2》等，Q3发行进口电影《神偷奶爸3》《蜘蛛侠》《猩球崛起3》《星际特工》等，保持行业领先；中影投资影院及屏幕数增至115家和820块，旗下三条控股院线前三季度票房市占率达21.7%；中国巨幕、中影光峰等自产品行业影响力领先。凭借完整的产业链布局和规模优势，公司整体业绩具备较强的稳定性。 拟收购中影巴可并投资中光巴可，增强影视服务板块竞争优势。本次交易若落地，中影巴可将成为公司控股子公司（占股51%），标的2016年及2017年一季度净利润分别达2.70亿元和4079亿元，并表有望增厚公司业绩；中光巴可未来将致力于中国自主知识产权影院设备“走出去”，为大陆以外的全球影院市场提供高端影院解决方案，有望进一步推动给公司影视服务业务全球影响力。 盈利预测 公司今年出品的重点影片及重点发行的好莱坞分账片票房表现低于前期预测，我们将2017、2018年每股盈利预测分别从人民币0.65元与0.72元下调16%与9%至人民币0.55元与0.65元。 估值与建议 目前，公司股价对应2017/18年市盈率32x/27x。参考行业平均估值水平，我们维持推荐的评级，但将目标价下调13.64%至人民币19.00元。目标价对应2017/18年市盈率35x/29x。 风险 监管政策调整、行业竞争加剧、影视作品不被市场认可等。 |
