建筑工程:继续追寻低估值、高确定性 推荐中国建筑及装饰、园林
2017年业绩预增陆续披露,建筑行业表现较佳,继续推荐工业工程中国化学/中材国际,装饰全筑股份/东易日盛/金螳螂/广田集团,以及估值低业绩优的东方园林/铁汉生态/龙元建设。统计已披露2017年业绩预增的59家主要建筑上市公司,52家预增增速中枢为正占比88%,其中34家增速中枢≥30%占比57.6%。统计已披露业绩预增且存在wind一致预期的47家主要建筑上市公司,10家超预期占比21.3%,12家符合预期占比25.5%,25家低于预期占比53.2%。整体看,建筑行业表现较佳,但考虑部分大市值的国企央企未披露业绩预增,仍需等待年报确定信号落地;从超预期角度看,低于预期占比较高,反应2017年在资金面、政策面等环境收紧的背景下,建筑行业综合表现受到一定的制约压力。 2017年园林订单高增靓丽,大基建订单增速展现较强韧性。虽然2017年基建增速仅14.9%,在央企竞争优势加强以及集中度提升逻辑下,基建央企订单增速展现了强大韧性,中国中铁订单增速26%、中国建筑订单增速19%等显著高于2017年整体基建增速;2)从基建细分领域来看,生态保护和环境治理业投资增速高达23.9%。考虑到十九大订单生态文明建设是中华民族永续发展的千年大计,后续生态园林需求端将依然维持快速增长,利好东方园林/铁汉生态等生态园林龙头,2017年东方园林/铁汉生态新签订单(中标口径)增速分别高达70%、221%。 PPP板块业绩增速较快,装饰、工业工程板块边际改善较明显。2017业绩预增龙建股份、花王股份、围海股份、中材国际、杭萧钢构、龙元建设明显超预期(预增增速中枢-wind一致预期≥10%),主要因在手项目/业务进展顺利。从板块情况看,PPP板块业绩增速较快,印证在PPP模式推动下、前期订单的暴增已经落实到后期业绩的高增长上,但主要公司超预期/低于预期的表现存在风化,龙头公司保障性较高;装饰、工业工程公司边际改善较显著,但后者部分公司存在分化、或仍处于筑底过程。年报超预期建议继续关注装饰、工业、园林三主线。 2018年1月,全国top20房企整体销售面积增速49%保持持高增长态势,地产行业市场集中度预计仍将快速提升,一方面客观上提升了装饰龙头的应收账款质量、减少坏账损失计提,资产负债表/现金流量表迎来持续改善。同时叠加全装修以及长租公寓等政策将持续催生庞大的B端精装修需求,全筑股份/广田集团等B端精装修龙头最受益、业绩弹性最大。此外,消费升级带动品质家装以及高端酒店装饰等结构型需求持续增长,将利好东易日盛/金螳螂的C端家装龙头盈利兑现,以及金螳螂/广田集团等公装龙头业绩持续改善。 |
