拓尔思(300229)调研简报:垂直行业壁垒 呈现平台型发展趋势
【2018-02-26】 核心观点： 1、大数据时代核心技术为王，NLP处理非结构化语言龙头 公司深耕NLP领域超过20年，是A股唯一NLP处理非结构化数据的上市公司。第一二股东李渝勤、施水才在成为管理人员前发表数十篇关于NLP处理的文章，是我国最早接触NLP处理非结构化数据的科研人才，了解并会应用国内外高精尖技术。截止2017年上半年，公司共有软件着作权165项，近两年在收购天行网安后软件着作权增加58项。公司于2017年7月成立拓尔思西部区域总部及大数据研发和运营服务基地项目，在加大研发力度的同时控制研发成本。 2、战略布局、业务发展关键环节卡位优势凸显，竞争壁垒高筑 全国设立20多个分支机构。自上市以来，相继出资设立或参股5支产业投资基金，兼并和控股5家行业公司，投资参股10多家高速成长的新兴公司，累计投资额约10亿元，实现了产业和资本的深度融合，构建起强强联合互惠互利的合作生态系统。公司TRS系列产品已经被国内外超过5000家高端企业级用户采用；公司2014年收购天行网安公司步入网络安全市场，2016收购奈特康赛进入企业服务行业，收购广州新谷进一步巩固在公安行业的地位。公司2016年实现总收入68012.27万元，同比增长75.31%，剔除天行网安、耐特康赛和广州新谷和科韵大数据的收入贡献后，2016年公司内生收入同比增长28.11%。 3、客户资源形成规模化优势，隐形平台够坚实，渐成隐形冠军 面对“互联网+政务”和政务大数据应用市场的新兴需求，公司推出基于大数据为驱动的技术和数据服务，已经覆盖80%的部委和60%的省级政府用户；公司服务于中国的传媒行业用户数字化网络化转型升级，结合多年为媒体服务的经验，将大数据技术、非结构化数据处理和融媒体业务场景相结合，为传媒机构提供基于大数据智能传播的全套解决方案拥有超过300家媒体机构用户，未来布局媒体应用平台，收入可期；公司的三家子公司天行网安、广州科韵、广州新谷均在公安行业获得认可，业绩上升迅速；公司同时推出TRS金融大数据解决方案帮助金融公司监控风险及检测非法集资。 4、投资建议 考虑国家大数据及数字中国战略落地，预计公司2017-2019年实现归母净利润1.66、2.53、3.6亿元，对应当前市值的估值为34、22、16倍，给予“推荐”评级。 风险提示：国家战略落地时间不及预期；下游行业发展不及预期。 |
