蓝思科技(300433)2018年一季报点评:Q1淡季已过 Q2及全年依然乐观
【2018-05-02】 1Q18 业绩符合预期，手机出货低迷、汇兑损失影响较大 1Q18 收入44.9 亿，同比增长9.4%。归母净利润1.10 亿，同比下降50.15%，位于此前预报下滑-60~50%的上限。扣非净利润3617万元，同比下降77%。 一季度同比大幅下滑，主要是因为一季度国产机去库存及苹果iPhone X 销售不佳，此外汇兑损失，以及国产新机配合研发投入、良率爬坡的影响也较大。 发展趋势 二季度看安卓，下半年看苹果，全年增长依然乐观。3 月国产品牌华米OV 发布新旗舰，双面玻璃成为标配，带来玻璃后盖需求大幅增长，蓝思的良率和稼动率也将随之提升，我们看好二季度业绩大幅好转。而苹果虽然二季度偏淡，但下半年三款新机备货有机会提前启动，并在下半年进一步推升稼动率和获利能力。全年30%和35%的收入和利润增长目标也很有机会超额实现。 3D 玻璃开始上量，带来业绩弹性。目前部分国产品牌新机已开始采用3D 玻璃机壳，后续大量国产机型也有望跟进，蓝思作为国产旗舰3D 玻璃的主力供应商将显着受益。目前公司3D 玻璃出货进展不错，1Q 出货700 万片，我们预计2Q 有望达到2000 万片，全年有机会来到6000-8000 万片目标的上限，而去年全年仅2100万，3D 玻璃的渗透也将在今明两年带来ASP 的持续提升。 陶瓷、蓝宝石、触控打开持续成长空间。蓝思与日写的外挂式触控sensor 合资公司将于下半年投产。第四代Apple Watch 结构设计变革较大，蓝思提供的陶瓷+蓝宝石后盖以及玻璃/蓝宝石前盖+贴合将迎来量价双升。此外公司也在积极布局玻璃后盖、触控甚至金属结构件的贴合组装，带来新的成长空间。 盈利预测 我们维持2018/19e 盈利预测1.15/1.55 元不变。 估值与建议 公司当前股价对应18/19 年18.4/13.6 倍P/E。维持推荐评级和目标价31.05 元，对应18/19 年27/20 倍P/E，当前股价有47%空间。 风险 手机出货量持续疲软，3D 玻璃和陶瓷渗透进展缓慢。 |
