顺络电子(002138)电感主业成长明确 新产品多点开花
【2018-04-26】 主业电感业务随着价格企稳，新客户新产品突破，将迎来大幅增长。汽车电子、无线充电、LTCC、陶瓷后盖等多种高景气新品将随下游市场爆发。 投资要点： 维持"增持"评级，目标价26元。随着电感业务新客户突破，产品价格趋稳，我们认为2018年电感业务将重回高增长，汽车电子、无线充电等新产品将迎来放量。根据公司最新业务进展及年报数据，我们下调2018-20年EPS至0.63（-15%）、0.84（-12%）、1.10元，维持目标价26元，对应2019年30倍PE，维持"增持"评级。 新客户与新产品突破，电感业务重回高增长：1）由于2017年智能手机销售增速趋缓，同时公司新扩电感产能利用率低，导致业绩出现微幅下滑。当前电感价格企稳，公司2017年新突破OV两家大客户，预计于2018年顺利放量；2）随着5G到来以及消费电子产品进一步轻薄化，小尺寸片式电感用量将进一步提升，预计至2020年复合增速为6%左右。3）顺络01005规格产品已经实现量产，有望打入高端客户供应链； 以叠层和绕线工艺为核心平台，不断延伸新品：1）汽车电子：公司已开发汽车用共模扼流器、功率电感、变压器等产品，当前已突破博世、哈曼、法雷奥等核心客户，2018年大概率翻倍以上增长。以公司产品线而言，当前单车价值在600-2800元，空间巨大。2）无线充电：发射接受线圈、功率电感、热敏电阻等产品已经量产，随下游市场爆发；3）陶瓷后盖：进入主流客户供应链；4）LTCC：基于LTCC技术的介质滤波器在5G时代市场空间接近500亿元。 风险提示：小功率业务下滑风险，下游景气度低于预期 |
