火炬电子(603678)重大事件快评:优质军用电容器龙头 新材料产品进入放量周期
【2018-04-27】 事项： 公司跟踪报告 评论： 陶瓷电容业务景气度较好，军工新材料业务进入放量周期 公司主要从事电容器及相关产品的研发、生产、销售、检测及服务业务，通过自主研发，依靠资质、技术、质量、服务方面的多年积累，成为国内军用和民用高端电容器市场上的知名供应商。产品主要应用于航空、航天、通讯、电力、医疗电子设备、工业控制设备、汽车电子等领域。 公司主要包括自产和代理陶瓷电容业务，自产业务主要有多层陶瓷电容器、引线式多层陶瓷电容器以及多芯组陶瓷电容器；代理业务主要AVX、KEMET、太阳诱电等知名国际大厂的陶瓷电容产品为主。陶瓷电容器的毛利达到69.38%，钽电容器的毛利为33.83%，代理产品的毛利为12.45%。2016 年各大产品线占主营收入的比例为23.82%、0.78%、75.09%。2017 年开始公司前期布局的新产品碳化硅新材料、钽电容开始放量，新产品开始逐步贡献收入和利润。 布局"电容器、新材料和贸易公司"三大板块平台 公司经营优秀，财务指标表现优良 公司业务布局前瞻，估值在军工领域相对较低，给予"买入"评级 公司2006 年进入军工领域，业务长期稳定发展。短期内公司受益于MLCC 供求紧张的有利影响，业绩加速成长，一季度公司净利润增长50%。长期来看，过去两年公司在新材料领域的前瞻布局，与中航工业的公司合作紧密。从具体的业务收入来看，公司新材料业务已经进入一个放量周期。我们看好公司的长期发展，预估18/19/20 年净利润分别为3.65/5.10/6.93 亿元，对应EPS0.80/1.13/1.53 元/股，同比增长54%/40%/36%。公司新业务产品的长期空间较大，过往经营稳健，持续成长，给予"买入"评级。 风险提示 一， MLCC 供需逆转，导致业绩不达预期； 二， CASAS-300 项目进展不达预期。 |
