华电国际(600027)2018年一季报点评:1季度业绩超预期；燃料成本有效管控
【2018-05-07】 2018 年1 季度业绩超出预期 华电国际公布2018 年1 季度业绩：营业收入人民币224.7 亿，同比增长18%；归属母公司净利润6.87 亿，同比增涨56 倍，对应每股盈利0.07 元。扣非净利润同比实现扭亏为盈，主要受益于单位燃料成本涨幅低于预期。 我们于今天早上组织了1 季度业绩电话会议，与公司管理层就公司运营情况、煤炭价格看法以及市场电情况进行交流。 发展趋势 1 季度单位燃料成本同比增长3.13%，优于市场煤价格涨幅（同比+12%）。公司一季度单位燃料成本约223 元/兆瓦时（同比+3.1%，环比+2.7%），公司市场煤主要是陆路煤，因为电厂集中在山东、河南、安徽，主要靠当地煤+铁路+公路。直接采购秦皇岛的煤少，因此和秦皇岛煤价走势略有不同。预计2 季度是用煤低谷，市场会逐步提升库存。 公司1 季度平均上网电价同比增长3%，主要受益于去年7 月的火电标杆电价调整。1季度市场电情况来看，占售电量比例为30.52%，较标杆电价折让~30 元/兆瓦时，与2017 全年37%的市场电比例和34.8 元/兆瓦时折让相比保持稳定。1 季度86 家企业，亏损面为24%，其中煤电企业亏损面36%，较2017 年总亏损面27%，煤电企业亏损面39%有所好转。 未来三年火电机组投产量逐步减少。公司后续投产的煤电机组均为此前累积的项目，预计18~20 年分别投产2.36GW/1GW/1GW，而风电和光伏装机则将保持每年600 兆瓦以上的新增量，显示出调整能源结构、向清洁能源发展转型的动向。 盈利预测 维持2018/19e 每股盈利预测0.23/0.26 元。 估值与建议 公司A 股股价对应18/19 年15.6/14.0 倍P/E。维持中性评级和目标价人民币4.61 元，对应18/19 年20.0/17.7 倍P/E，对比当前股价有26%的上升空间；公司H股股价对应18/19 年11.1/10.0 倍P/E。维持推荐评级和目标价4.94 港元，对应18/19 年16.7/15.0 倍P/E，对比当前股价有50%的上升空间。 风险 煤价上涨超预期。利率风险。 |
