金通灵(300091)2017年年报及2018年一季报点评:盈利能力显着增长 回款状况大幅改善
【2018-05-02】 2017年汽轮机业务保持高速增长，2018Q1销售净利率达到11.3%（较17年+3.3pct），17年末在手订单50.4亿，未来项目集成和生态产业园运营将成业绩核心驱动。 投资要点： 结论：公司2017年营收和归母净利分别为14.6/1.25亿元，同比增长56.5%/191%，2018Q1收入和归母净利分别为3.9/0.4亿元，同比增长52.7%/103%。基于公司未来向集成+运营商跨越，价值链向下游延伸，上调公司2018-19年EPS为0.44/0.72（+0.05）元，预计2020年EPS为0.97元，维持目标价19.4元和增持评级。 盈利能力显着增强，回款状况大幅改善。①受EPC旺盛需求驱动，2017年汽轮机业务收入7.5亿元（+241%），延续高增长态势，受钢材等原材料涨价影响，2017年整体毛利率26%，较16年下降1.9pct；②2017年公司EPC项目新增订单51.9亿元，期末在手订单50.4亿元；③2017年总体资金回笼和销售额相当，其中陈欠款追回超1.2亿元，2018Q1销售现金流入2.64亿（+48.6%），与收入增速相当；④2018Q1费用率降幅明显，在毛利率保持稳定情况下，销售净利率达11.3%，较2017年提升3.3pct。 逐步完成设备商->集成商->运营商跨越，价值链向下游延伸。①气化方式降低生物质消耗70-80%，收储半径大幅缩短，高邮林源10MW项目商业化运营成功为拓展打下基础，目前安达60-80MW项目洽谈顺利；②公司作为流体机械龙头，一方面有望实现高端产品进口替代，另一方面在EPC领域拓展快速，订单盈利能力和回款状况均大幅改善；③拟收购的上海运能，具备高效率锅炉供应能力和电站设计等运营资质，一方面在余热回收领域潜力巨大，另一方面与公司生态产业园运营业务深度契合。 催化剂：安达环保产业园项目落地。风险因素：项目订单执行不达预期。 |
