中国中车(601766)城轨审批新政符合预期 机车货车采购有望加码
事件描述 中国中车基本面跟踪。 事件评论 城轨建设审批新政落地，收紧力度符合预期。自去年8 月包头市地铁被叫停，地铁项目收紧的预期持续发酵。在3 月征求意见之后，国务院7 月13 日发布《关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》，规定申报建设地铁的城市一般公共财政预算收入应在300 亿元以上，地区生产总值在3000亿元以上，是2003 年标准的3 倍，并明确了政府财政性资金比例。结合发改委3 月发布的《关于加强城市轨道交通车辆投资项目监管的通知》来看，城轨收紧政策是逐步推进、符合预期的。 货运增量行动将带动未来三年机车货车新增量。据新华社7 月3 日报道，中铁总将实施《2018-2020 年货运增量行动方案》，到2020 年全国铁路货运量将达到47.9 亿吨，较2017 年增长30%。2018 年6 月，全路日均装车完成14.06 万车，同比增长8.5%，现有车辆效率提升后续空间有限。因此，未来三年铁总将加大投资力度，新购置一批大功率机车和货车，满足货运增量运输需要。 铁路装备采购计划或追加，2018 年业绩有望改善。1）今年以来，动车组、机车和货车已分别招标145 标列、428 台和33338 辆，年初800 亿元铁路装备采购计划或将被追加；2）交付端来看，预计动车组中复兴号占比将继续提升，高毛利率维修业务也将持续增长，从而带动盈利能力改善；3）城轨车辆短期受政策收紧影响极小，今年交付量仍将继续两位数增长。 消费升级推动长期需求，海外拓展助力龙头崛起。随着更快捷、更舒适的旅行需求得到认可，长期来看高铁网络将继续扩容，动车组通行密度也将持续提升。同时，走出去是大势所趋，公司近年持续加强全球化布局，未来三年海外订单有望实现20%以上复合增速。 预计2018-20 年归母净利润约为111.20 亿、133.80 亿、148.41 亿元，EPS为0.39 元/股、0.47 元/股、0.52 元/股，PE 为20 倍、17 倍、15 倍，维持“增持”评级。 风险提示： 1. 高铁、城轨项目建设进度低于预期； 2. 动车组招标数量及节奏低于预期。 |
