兴发集团(600141)强强联合扩展电子化学品阵线
【2018-09-03】 核心观点 拓展电子化学品产线结构及客户渠道：公司作为国内电子级化学品龙头，已拥有3 万吨电子级磷酸、1 万吨电子级硫酸等产能，并在建电子级双氧水、TMAH 等生产线，具有强大的技术市场积累及竞争先发优势。合作方Forerunner 关联企业拥有电子级氢氟酸产能超过5 万吨，规模世界第二，掌握了纯化10ppt（G5）氢氟酸的核心生产技术，积累了全球丰富客户资源。此次合作可丰富公司电子化学品产品线并拓展客户渠道，还能够整合双方分别在原材料资源和技术资源的优势，实现多方面互利共赢。 进一步提升磷矿石资源化综合利用能力：氟元素是伴生于磷矿石的重要元素，而氟硅酸及下游氢氟酸是湿法磷酸的重要副产物。若不加以处理容易造成环境污染问题，也造成氟资源的浪费。公司以现有子公司氢氟酸的产能基础，叠加合作方氢氟酸纯化的技术资源，不仅能够提升氟元素的价值，提高磷矿资源利用的综合附加值，还将解决湿法磷酸末端的消化问题，并且符合电子化学品国产化的需求。公司在打通完善磷化工产业链，充分发挥矿石资源价值的方向上迈出坚实步伐。 旺季即将到来弹性有望充分释放：公司上半年由于减量等原因并未显着受益于价格上涨带来的盈利提升。当前化工品旺季即将到来，尤其是农化冬储市场即将打开。目前草甘膦价差坚挺，磷矿石产业链供给收缩整体看涨；而随着下半年泰盛草甘膦负荷完全恢复，内蒙古腾龙草甘膦持续放量，公司磷矿石产销节奏明朗，巨大弹性有望在旺季进一步释放。 财务预测与投资建议 我们预测公司18-20 年每股盈利EPS 分别为0.95、1.12、1.23 元，按照可比公司18 年17 倍市盈率，给予目标价为16.15 元并维持买入评级。 风险提示 新产线效益不达预期；行业景气不及预期；长江沿岸关停力度超预期 |
