胜利股份(000407)战略转型天然气 城燃新贵已现雏形
【2018-05-04】 转型清洁能源提供商，天然气业务迎来大发展。公司已成功实现天然气战略转型；近几年共收购13家天然气下游企业，并逐步剥离低效的传统产业；2017年公司天然气业务营收和毛利占比均约7成。公司大力开展"气代煤"工程，天然气公司"村村通"、"镇镇通"等业务实现快速增长；正在探索海外进口LNG、焦气洁能、页岩气等多层次、低成本的气源供应体系、发展天然气一体化产业链。 我国天然气需求增长快，发展潜力大。2016年我国天然气消费占一次能源消费的比例仅6.2%，远低于全球平均值24.13%，根据我国《天然气发展十三五规划》，到2020年这个比例要达到8.3~10%。我国天然气消费量近10年的复合增速为13.41%，2017年我国天然气消费量2394亿立方米，同比增长14.71%，预计未来几年我国天然气消费增速依然会保持10%~15%的增速水平。在下游消费领域中，城市燃气、天然气发电、工业燃料领域均具有非常大的发展空间。 公司天然气并购项目优质，未来盈利增长潜力大。公司稳步推进以城市经营权为核心的天然气收购兼并；近年来共收购了13家天然气下游企业，其中大部分收购是很成功的，比如霸州胜利顺达天然气、东泰燃气等收购。我们预计公司2018年天然气业务盈利将大幅改善，重庆胜邦天然气2018年开始并表，彭泽天然气和温州胜利港耀可贡献全年利润；2018年天然气业务业绩贡献有望超2亿元。 受益于天然气大发展，公司燃气管道业务盈利高增长。随着重庆胜邦塑胶的投产，公司PE管道产能达到12万吨/年。2017年公司管道业务实现营收6.79亿元，同比增长99.7%，实现净利润5399万元，同比大幅增长273.1%。随着"村村通"和"煤改气"的不断推进，我们看好公司PE管道业务的发展。 维持"强烈推荐-A"投资评级。公司天然气业务今年开始迎来业绩释放，我们预计公司2018~2020年归属母公司净利润分别为2.40亿、3.51亿和4.62亿元，2018~2020年EPS分别为0.27元、0.40元、0.52元，对应目前的股价5.79元，PE分别为21.2倍、14.5倍和11.0倍，目标价7.0~8.0元，维持"强烈推荐-A"评级。 |
