【2019-01-07】超华科技(002288)差异化竞争 发力高精度铜箔和覆铜板 PCB一体化布局，重点在高精度铜箔和覆铜板。超华科技于1991年成立，最早以PCB起家，后来通过并购切入上游更具技术壁垒和行业议价权的覆铜板和铜箔，并可为客户提供“一站式”产品服务；公司2018H1产品营收结构为PCB占比38%，铜箔31%，覆铜板26%，从公司后续的发展重点看，高精度铜箔和特殊板材覆铜板将是公司未来扩产以及业绩增长的主要方向。 布局高精度锂电铜箔，加快国产替代和全球龙头推进。展望技术驱动因子，5G、物联网、大数据以及新能源汽车的高速发展等创新是驱动标准和锂电铜箔往更高精度、更多数量的主要动能，根据CCFA和新视界工作室预测PCB 用铜箔2020年有望达到47万吨，锂电铜箔有望达18.9万吨。但由于铜箔的配方、工艺、设备等主要在国外手中，目前国内12um电解铜箔也仅苏州福田、安徽铜冠铜箔、灵宝华鑫、惠州联合、超华科技等量产，此次超华科技从日本订购高端设备发力年产6-10um精度的8000吨高精度电子铜箔工程（二期）并且长期规划到4万吨，我们认为未来除了传统的景旺电子、立讯精密、美的空调等知名老客户外，比亚迪、Catl、LG、国轩高科等潜在的新能源电池客户也将对产能带来有力拉动、业绩带来新的支撑 扩张特殊基材覆铜板，产学研结合值得期待。5G技术下的电子信息产品使用频率从MHz向GHz频段转移，高频化、高速化对特殊材料覆铜板带来更高的要求，传统的覆铜板在介电常数、损耗因子、热膨胀系数等难以满足高频高速发展，所以若5G商用加快，将对高频高速板带来大量需求，我们根据《2017年各种类刚性覆铜板产值》报告及行业增速预测2020年有望达到250亿元规模。公司目前已拥有1200万张产能，但2017年全球市占率仅1.86%，公司联合华南理工大学、哈尔滨理工大学研制成功了“纳米纸基高频高速基板技术”，且同时规划建设目标到3200万张覆铜板产能亦将给业绩带来一定空间。 公司参股国内唯一掌握射频G.hn有线通信技术及方案的通讯芯片厂芯迪半导体以及发起共同设立梅州银行有利于公司保持业务多样性和经营的稳定性。 盈利预测：我们预测公司2018/2019年营收分别17.57/21.10亿元，归母净利润0.61/1.01亿元，同比增长29%/67%，EPS 0.06/0.11，对应PE 74/43，总体上公司看点在于公司扩产的高精度铜箔以及高频覆铜板受益国产替代、下游需求以及自身产能消化情况，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期：覆铜板等客户认证不及预期；产能扩张放缓 【2019-02-25】盈趣科技(002925)18年电子烟订单下滑拖累业绩 19年IQOS美国上市在望！ 事件：公司发布2018年业绩预告，预计2018年实现营业总收入27.45亿元，同比下降15.97%；实现归属于上市公司股东的净利润8.05亿元，同比下降18.14%。 电子烟订单下滑，拖累公司全年业绩表现 受下游客户去库存及产品换代影响，以及新产品产能仍处于爬坡阶段，2018年公司电子烟部件订单下滑较为明显，进而拖累公司整体业绩表现。单四季度来看，公司预计实现营收7.28亿元，同比减少23.85%，实现归母净利润1.99亿元，同比减少16.39%，与Q3变化幅度（营收同比减少28.90%、归母净利润同比减少31.81%）对比来看，公司订单与业绩已逐步企稳回升。我们认为，由于客户的去库存策略以及新产品仍在逐步上量阶段，使得2018年公司业绩下滑较为明显，但随着新产品逐步放量、下游客户订单恢复常态，公司电子烟部件订单19年有望止跌回升。 Altria对IQOS年内在美国上市保持乐观 2月20日，Altria公司在投资者大会中提到，公司正在美国多个城市筹备建立IQOS线下实体零售店铺，并且已经组建市场营销团队为登陆美国做相关活动策划准备。公司认为IQOS是目前全球范围内新型烟草产品中最为成功的产品（已转化660万烟民为IQOS用户），同时对于2019年通过美国FDA相关审核认证表示非常乐观与期待。我们认为，若IQOS通过FDA审核，届时IQOS销量有望迎来新高，供应链相关企业有望受益。 公司作为供应链企业受益新一代产品放量，19年有望企稳回升 公司自2014年与PMI合作研发以来，已与PMI保持长期稳定的合作关系，并参与IQOS2.4及3代产品的研发与设计。18年受制于下游渠道去库存及新老产品换代问题，公司电子烟部件下滑较为明显，我们认为随着新一代产品逐渐上量，美国FDA或将批准上市，以及公司产品结构不断丰富和拓展，公司19年业绩有望企稳回升。 盈利预测与投资建议 由于电子烟部件下滑影响公司18年业绩表现，但2019-20年有望受益于IQOS持续销售及在美上市等因素业绩企稳回升，我们预计2019-20年公司营收为36.00/45.00亿元（前值为44.99/57.53亿元），净利润为9.76/11.84亿元（前值为12.20/15.47亿元），对应EPS分别为2.13/2.58元，维持"买入"评级。 风险提示：订单不及预期风险，新供应商加入风险，FDA管控风险，新型烟草政策风险，贸易战影响公司订单风险，汇率风险 |
