首旅酒店(600258)：散发疫情影响一季度恢复;关注后续业绩弹性 公司近况 公司发布2021 年业绩快报：预告2021 年收入61.5 亿元，同比增加16.5%；归母净利润5,567.7 万元，扣非归母净利润1,094.6 万元。对应4Q21，收入14.3 亿元、归母净利润-6,940.8 万元。公司全年共开店1,418家，完成年初开店计划(1,400-1,600 家)并创历史新高，四季度新开585家，净开461 家，截至4Q21，公司酒店数量达5,916 家；公司21 年RevPAR较20 年同比增长20.2%，我们预计21 年四季度RevPAR恢复至19 年同期的75%。业绩快报基本符合我们预期。 评论 近期散发疫情带来一季度恢复不确定性；建议积极关注行业拐点。根据STR数据，1 月行业整体RevPAR恢复至19 年同期的56%(11 月：57%，12 月：72%)。春节后三周(2022 年2 月6 日-26 日)行业RevPAR达212元、223 元和241 元，行业OCC达39.5%、48.9%、51.5%，周度环比恢复趋势明显。但由于近期各地仍有出现散发疫情，我们认为3 月行业恢复仍存在不确定性，考虑到未来疫苗接种工作持续推进、特效药的面世以及防疫政策可能的放松，我们建议积极关注行业的拐点。 22 年快速开店有望持续，关注疫情恢复拐点后的业绩弹性。21 年新开店达1,418 家，4Q21 新开店585 家，截至4Q21，公司在营酒店数达5,916家，储备门店超过1,600 家，我们预计22 年公司快速开店有望持续。考虑到3Q21 储备门店比例(中高端、经济型、轻管理占比分别为36%、19%、45%)，我们预计中高端和轻管理品牌将成为公司未来开店的主要增长点，一方面使用中高端品牌提升产品结构，开拓中高端市场，另一方面使用轻管理模式(华驿和云酒店)开拓下沉市场，持续做大规模。考虑到疫情影响下，酒店行业20 年整体供给已有所收缩(根据饭店业报告数据，全国酒店业设施由19 年的33.8 万家下降至27.9 万家)，考虑到21 年疫情扰动影响犹在，我们谨慎预计行业供给相较于20 年收缩状态仍然保持平稳或略微下滑的状态。相反，公司经过20-21 年的快速扩张后，整体规模较19 年年底已增加1,466 家门店(+33%)。我们建议关注疫情恢复拐点后，规模扩张和RevPAR恢复带来公司的业绩弹性。 盈利预测与估值 我们维持21/22/23 年盈利预测不变。考虑到公司持续的规模扩张以及政策助力下疫情恢复带来的业绩弹性，我们维持跑赢行业评级和29.5 元的目标价，对应25x 2023e P/E和7%的上行空间。当前股价对应23x 2023eP/E。 风险 疫情负面影响超出预期；公司拓店慢于预期 国茂股份(603915.SH)跟踪报告：多点需求求助力 国茂股份订单持续增长 行业需求持续推动公司减速机销量。我们预计2022 年新能源、建筑建材等高景气行业将继续带动公司减速机销量。部分传统设备制造行业因升级迭代需求，催生出减速机市场新需求。公司利用上市募资资金6.5 亿元，用以年产35 万台减速机的产线建设，于2020 年底已初步达产约 11 万台。随着新设备的陆续进厂及安装，公司齿轮减速机产能持续释放，保障对市场需求侧的产品供应。 优化产品结构，拓宽品类，满足不同市场需求。除传统的通用减速机产品外，公司大力发展减速机高端化市场，公司推出全新品牌“GNORD”，其高端减速机产品用于新能源等领域，锂电池相关搅拌减速机订单不断突破新高，产品需求紧俏。除此之外，针对马来西亚厂商、越南和发钢铁等相关企业的扩产需求，国茂股份正在积极进行相关产品配套。 工程机械业务为企业未来长期发展。国茂股份除塔机减速机业务之外，积极开发其他工程机械领域的相关新品种，部分预备研制样品已成功交付客户，并得到市场的初步认可。相关挖掘机、电动叉车、工程水泥搅拌车、高空作业平台等领域应用的减速机产品也在持续推进研发，为企业第二增长曲线打下坚实基础，长期助力公司盈利能力。 投资建议：考虑到市场需求情况，以及公司自身的业务布局，我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为4.90/6.31/8.15 亿元，YOY+36.40%/+28.80%/+29.20%,对应EPS 为1.04/1.33/1.72 元。维持买入评级。 风险提示：宏观经济不及预期，公司产能不及预期，市场竞争加剧。 |
