金科股份(000656)收购风电 新能源重要起步
事件： 公司公告与新疆招商昆仑股权投资合伙企业及新疆益源众惠股权投资合伙企业分别签订《股权转让协议》等相关协议，收购上述两家企业持有新疆华冉东方新能源有限公司的股权。收购完成后，金科新能源持有华冉东方100%的股权。公司新能源产业正式进军风电。 投资建议： 新能源产业迈出坚实一步 1）收购风电运营企业增厚业绩。标的公司华冉东方投资的风电项目为哈密烟墩第六风电场200MW 项目，设计安装100台2MW 风力发电机组，年上网电量约为5.9 亿千瓦时。项目自2014 年1 月起并网发电。2014 年1-10 月华冉东方实现净利润2222 万元。新疆属于一类风资源区，已实现并网项目享受0.51 元/千瓦时的上网电价，按照年上网电量5.9 亿千瓦时可以获得保障，参考行业平均35%以上的电站运营净利润率，200MW 电站运营每年可贡献净利润超过1.05 亿元。 2）项目具备业绩承诺，二级市场买入股票担保。根据规定招商昆仑承诺，若华冉东方2015 年实现的经审计的发电业务净利润低于1 亿元、2016 年与2017 年实际净利润累计之和低于3.5 亿元则将根据承诺比例补偿金科。此外，该项目转让担保方式相对独特，即招商昆仑除支付4000 万担保金外，需要将累计1.6 亿交易款通过监管人在二级市场购买金科股票。通过以上方式，保证项目投资方、出售方和二级市场投资者利益一致。 看好风电场运营企业，公司多元化方向充满希望 1）产业方向前景光明：配额制利好风电，电价下调酝酿15 年上半年抢装机。根据各大媒体报道，国内正在酝酿配额制出台，我们预计相关政策有望在2015 年初落地。配额制对于各地方政府提出15、17、20 年发电量要求，不达要求的省份将会得到惩罚，这将导致2015 年上半年会出现新能源抢装机。 2）弃风限电情况好转。2014 年上半年全国平均弃风比率仅为8.5%，主要原因包括：（1）特高压建设保障了消纳并网；（2）可再生能源电量优先上网政策的落实。 3）看好公司风电方向。公司本次收购是实施新能源发展战略落地的第一个项目，有助于增强公司持续盈利能力及综合竞争能力，对未来公司盈利将产生积极影响。本次收购的风电项目符合国家规划和产业政策，具有良好的市场发展前景和经济效益，能为公司持续增长夯实基础，有利于公司长远发展。我们认为公司切入新能源领域已经过充分慎重考虑。新能源产业未来有望成为公司第二大主业，且形成稳定、具规模新增利润点。 投资建议：维持“买入”评级。预计公司2014、2015 年EPS 分别是0.8 和1.14 元，RNAV 在20.85 元。按照12 月23日14.27 元股价计算，对应2014 和2015 年PE 为17.84 和12.52 倍。我们认为公司房地产主业销售推进顺利，多元化业务中长期发展思路明确。考虑公司定增和多元化战略有效实施，将对公司基本面和股价产生实质推动作用，给予公司2015 年15 倍市盈率，对应股价17.1 元，维持对公司的“买入”评级。 |
