张裕A(000869)行业复苏强劲 张裕开局良好
简评 行业回暖迹象明显，张裕1 季度 今年1-2 月海关总署最新葡萄酒进口数量为7.6 万吨，同比增长23%；进口金额为3.6 亿美元（折合人民币为22 亿元），同比增长5.5%，预示葡萄酒行业复苏迹象明显。而张裕1 季度销售继续回暖，维持回升态势，部分市场如浙江、湖北、四川1 季度已经完成全年计划40%，预计1 季度公司收入增速有望达到15%左右。目前国内葡萄酒消费市场大约700 亿元，相比白酒5300亿元市场，葡萄酒整体渗透率很低，尤其是在西部地区，还有很大的扩展空间，未来随着健康理性饮酒理念的深入人心，以及80、90 后新一代消费群体的不断壮大，预计未来葡萄酒在整个酒精消费市场的占比将提升至50%。 产品结构基本调整到位，解百纳重回增长轨道 张裕一直坚持多酒种发展战略，以葡萄酒为主，重点突破白兰地。目前高端酒庄酒下滑有所止住，而解百纳已经开始增长，去年接近3 万吨，突破了4 亿瓶。2014 年公司还重启了老品牌醉诗仙（零售价68 元），承接消费降级带来的价位带下移，上市一年销量超过了1000 吨。普通干红仍然保持了较快的增长速度。公司80 元以下的中低端产品销售占比达到4 成，2014 年1-9 月毛利率为67%，同比下降了2 个百分点，但下滑的程度已经缩小，且逐季度开始企稳。我们认为张裕的产品结构调整基本到位，而着力发展中低端产品，能够有效的应对进口酒。2015 年公司产品重点是发展西部几个酒庄，推出一些中价位的产品。去年白兰地销售3 万吨，大约5-6 亿元，也开始增长。 |
