同花顺(300033):四核心因素全超市场预期,上调17／18盈利预测6%／9%
我们在4个核心要素上与市场存在预期差.平淡市场下成长能力,核心竞争力,中期成长确定性,行业内稀缺性. 推测公司具备平淡市场下的5倍成长能力,预收账款,创新业务是证明.市场担忧同花顺业绩受证券周期影响,我们首次用数量方法证明公司平淡市场下成长能力:1)新业务及运营能力提升推动成长:考虑预收账款后2013-15年公司营业收入复合增速为144%,年均高于沪深300成交额复合增长41%.2)B端金融数据,券商导流,基金销售,贵金属业务,投资机器人,互联网投顾,自营投资等业务均处于运营能力提升期,平淡市场下具备5倍成长潜能. 三核心因素优于竞争对手, 数据比较证明.同花顺具有长期竞争中移动端流量,研发能力,商业模式运营三核心因素的综合优势.C端证券投资主要竞争对手为东方财富,大智慧, 益盟股份.同花顺研发投入与移动端流量领先,商业模式运营能力领先大智慧与益盟股份,与东方财富各有特色.B端金融信息业务中iFind有机会依靠性价比与新增业务抢占同行市场. 17Q1预告被过度解读, 三因素证明.中期具有三大高确定性成长因素:合规后的衍生业务,投资机器人软件服务,自营软件服务.1)国承信领先市场完成合规处理,年报验证公司正加大贵金属布局.2)投资机器人逐步开放, 2017年预计增量过亿元.3)多年储备,大数据基金,智能投顾验证投资支撑能力,10亿元自营投资形成新业务增量.4)历史预收账款与营收关系显示市场对Q1业绩预告过度担忧. 具有行业内绝对稀缺性.2017年为人工智能商业模式爆发元年, 公司为金融领军,兼具估值安全性及成长确定性,预计投资机器人,自营投资等AI应用业务将贡献过亿利润. 上调17-18年盈利预测6%,9%,平淡市场下一年市值目标539亿元.更新各业务特性,在平淡市场及谨慎预收账款确认假设下预计2017年-2019年同花顺实现营业收入19.9,25.3,29.5亿元,实现归属上市公司净利润分别为15.4,19.8,23.4亿元,分别上调2017-2018盈利预测6%, 9%.预计同花顺2017年净利润为15.4亿元.考虑到平淡市场假设下公司业务推进及资本市场活跃度上升可能,谨慎给予35倍估值,一年目标市值为539亿元.PEG测算下合理市值范围为385-616亿元. |
