晋亿实业(601002):紧固件行业龙头,业绩触底反弹
紧固件行业龙头,立志成为行业标准引领者 公司是目前国内外紧固件行业最大规模的单一制造工厂,产品种类数万个.2015年公司紧固件销售收入17.08亿元(历史最高达到近29亿元),国内紧固件行业实现销售收入710亿元,我们估计公司的市占率约为2.5%～5%.公司自传统紧固件起家,抓住我国高铁建设大发展的机会将业务延伸至铁路扣件, 目前已成为唯一一家高速铁路扣配件系统所有零部件全部自行生产配套供应的国内企业, 是高速铁路扣配件系统的集成供应商,在高铁扣配件招投标中的份额排名第二,仅次于德国的福斯罗扣件系统(中国)有限公司.2015年公司高速铁路扣件收入4.63亿元,占主营业务收入的21.36%. 公司虽然已成为行业龙头,但市场份额仍然较低,且国内紧固件和国外同类产品相比价差最多达到6倍,因此我们认为无论是市场空间还是产品质量,附加值,公司都有较大的提升空间. 现金,回款良好,管理体系是亮点 公司业务简单, 但作为紧固件行业龙头和行业内唯一一家提供全产业链产品的企业(产品种类繁杂,数量众多),年产值历史最高达30亿元,没有一套成功的材料管控,品质管控的体系方法是走不到今天的.同时公司对客户回款有着严格的监管体系,从而保证了货款回收的及时性.2016年1～3Q,公司账面利润4423万元,而同期的经营活动现金净流入高达2.6亿元.截至三季度末,公司在手现金2.9亿元,理财产品约7500万元,而有息债务方面仅有5000万短期借款. 铁路扣配件订单同比增加,业绩有望触底回升 2015年受交付延迟影响,公司铁路扣配件业务收入同比下降52.13%,是合并报表归母净利润亏损的主要原因.从2015,2016年公司公告的铁路扣件中标和签署合同的情况看,2016年明显好于2015年,2016年公告的累计合同金额同比增长15%,累计中标金额同比翻番.公司业绩自二季度开始扭亏为盈, 也印证了这一点.此外2016年钢材价格回升且趋于稳定, 也将减少公司的存货跌价损失.我们判断公司业绩将触底回升,未来有望重返业绩历史高峰. 盈利预测与投资建议 我们预计公司2016～2018年EPS分别为0.129元, 0.233元,0.299元,对应动态PE分别为78x,43x,34x,上调公司至"增持"评级. 风险提示 高铁扣件交付进度或低于预期;原材料价格波动风险. |
