长安汽车(000625)2016年年报点评:2016年业绩符合预期 自主品牌持续向好
公司业绩持续向好，自主品牌助力未来增长 根据年报显示，2016年公司营业收入785.42亿元，同比增长17.63%，销售费用与管理费用小幅增长，财务费用同比下降102.5%，主要是由于报告期内银行存款增加，利息收入增加所致。2016年公司汽车销量达到306万辆，创历史新高，市场份额进一步扩大。自主品牌销量达到107万辆，继续保持中国汽车自主品牌销量第一的地位。2016年CS35、CS75销量分别达到17.27、20.94万辆，市场口碑良好，为后续新车的畅销埋下伏笔。17年一季度CS75销售7万辆，同比增长5%；3月份新车CS95上市，售价区间15.98-22.98万元，在市场同级别车型中性价比优势明显，销量有望创新高；4月份新车CS35在上海车展亮相，与之前的CS系列共同形成自上而下完整的长安SUV家族。预计2017年长安自主品牌将延续热销态势，为公司业绩增长提供保障。 合资品牌业绩平稳，期待福特新产品周期打开未来增长空间 公司主要合资品牌包括长安福特、长安马自达、江铃控股等，2016年，长安福特销售94.38万辆，同比增长8.65%；长安马自达销售18.96万辆，同比增长23.85%；江铃控股销售37.81万辆，同比增长23.62%。合资品牌对公司业绩的贡献比例超过60%，其稳定的盈利能力是公司长足发展的重要保障。17年1季度，长安福特销量同比下降20%，主要是由于福克斯、蒙迪欧等车型进入更新换代期；福特锐界1季度热销3万辆，同比增长8.6%；福睿斯销售7万辆，同比增长11.2%，二者是当前长安福特销量增长的主要推动力。根据福特汽车的发展规划，2017年新款翼博、福克斯即将上市，全新嘉年华也有望投产，至2020年包括林肯在内的20款车型将通过长安福特实现国产化，未来发展可期。 布局新能源汽车与智能汽车领域，发展前景广阔 根据公司发展战略，未来公司将发挥自身在传统汽车行业的优势，同时聚焦智能化技术与新能源技术，实现公司平稳与高质量转型。2016年公司新能源汽车完成销量2万辆；2017年公司先后与科大讯飞、蔚来汽车、因特尔达成合作关系，加快了公司在智能网联新能源领域的发展。 盈利预测和估值 我们预测2017，2018，2019年营业收入分别为865亿元，956亿元，1040亿元，净利润为110亿元，120亿元，128亿元，EPS分别为2.30元、2.49元、2.67元，当前公司股价为15.64元，对应2017年、2018年和2019年的PE为6.81倍、6.27倍、5.86倍。综合考虑，给予公司2017年8倍PE，目标价18.40元，首次覆盖，给予"增持"评级。 风险提示 公司自主品牌销量可能不及预期目标，长安福特销量不及预期 |
