中工国际(002051):收入端提速+资产减值冲回＝业绩稳健增长
2017Q1公司实现营业收入14.98亿元, 同比增长15.39%,收入端增速创2015年以来单季收入增速新高.公司2016年全年营收略有下滑,下滑幅度较2015年明显收窄;其中2016Q1收入端已扭转下滑态势,实现正向增长.2017Q1收入端较去年同期进一步改善,同比增长15.39%,增速创2015年以来单季收入增速新高.我们认为随着"一带一路"战略的持续推进,公司在手订单有望加速生效,2017年的收入端改善有望持续. 公司2017Q1实现毛利率21.62%,同比下滑4.17%;虽较2016Q1下滑明显,但仍高于2015Q1的毛利率水平.期间费用率13.41%,同比上升1.76%,主要来自财务费用的明显增加, 期内财务费用6926万元,上年同期为2850万元,主要受到人民币有所升值导致的汇兑损失增加的影响. 公司2017Q1实现净利率11.72%,较上年同期基本持平,在毛利率下滑背景下净利率基本保持持平主要源于资产减值损失的大幅减少.公司2017Q1资产减值损失为-8783亿元, 较上年同期减少9128万元,大幅增厚公司业绩.报告期内资产减值损失的大幅减少主要源于报告期内委内瑞拉综合农业项目应收账款收回,冲回了已计提的坏账准备. 公司2017Q1经营性现金流净流出15.66亿元, 较上年同期增加8.25亿元,现金流净流出增加主要受到收现比下降叠加付现比大幅增加的影响.公司2017Q1收,付现比较上年同期分别降低11%, 提高26%,收现比下降,付现比增加是公司现金流大幅净流出的主要原因.从资产负债表端来看,付现比的提升主要源于预付账款的大幅增加.盈利预测,估值和评级:预计2017-2019年的EPS分别为1.69元,2.05元,2.48元,PE分别为16.1倍,13.3倍,11.0倍,维持"买入"评级. 风险提示:海外项目进展不及预期,新签订单不及预期,汇率波动风险 |
