九阳股份(002242):创新龙头,拐点向上
小家电行业龙头,受益于消费升级,强者恒强 随着小家电行业迈入消费升级大周期,我们预计未来5-10年,小家电行业将持续向 好.而如今中式厨房小家电领域,美的,苏泊尔,九阳三家合计市场份额80%以上,品牌力 ,渠道力,产品力最强,有望延续强者恒强.我们认为,九阳作为小家电创新龙头,长短期 面临业绩拐点. 全品类布局,产品结构持续改善 品类的多元化为公司收入增长提供动力,同时由于豆浆机占比的下降,产品结构升 级将成为影响净利率的主导因素, 表现为:公司由单品类向多品类转变,收入不再依赖 单一品类, 豆浆机占比逐渐降低,新拓展的几大品类增长较为迅速,未来将持续拉动收 入增长;同时由于豆浆机占比减小, 产品结构升级对净利率的影响将成为主导因素,带 动整体净利率持续提升. 创新能力突出,核心竞争力提升 九阳是一家追求推陈出新的公司,企业文化中,尤为推崇创新能力,可以说,九阳是 一家拥有创新基因的公司,具体来看:1)产品积极创新,近年来公司积极推出各类新品; 2)营销方式积极创新.我们认为, 九阳对新品的把握能力较强,新品方面有望为公司带 来新的增长点. 渠道布局逐步完善,打开公司成长新空间 线上:公司精心培育线上渠道, 销售占比保持高速增长;线下:渠道调整完成,精细 化的渠道管理提升了九阳渠道的竞争力.因此,日益完善的渠道布局将带动市场份额的 进一步提升. 投资建议 我们预测公司2017-2019年净利润分别为8.3,10.2,12.1亿元,同比增长分别为19% ,23%,19%,现价对应2017年估值17倍,"买入"评级. 风险提示:新品推广低于预期;原材料价格上涨. |
