益佰制药(600594):传统业务平稳增长,医疗服务成为新增长点
2016年业绩符合预期 益佰制药公布2016业绩:营业收入36.87亿元,同比增长11.64%; 归属母公司净利润3.85亿元,同比增长103.22%,对应每股盈利0.49元.同时公司公 布2017年一季度业绩, 收入9.31亿元,增长26.37%;净利1.01亿元,增长22.27%.业绩均 符合预期. 发展趋势 医药工业增长平稳,抗肿瘤药增长超10%.2016年,医药工业收入31.88亿,增长4.47 %,其中处方药收入28.93亿,增长4.55%;OTC产品收入2.94亿,增长3.23%.分产品系列看 ,抗肿瘤用药收入18.80亿,增长10.68%,一方面得益于公司在肿瘤医疗服务领域大力开 拓,形成良好的协同效应,其中销量上,艾迪注射液增长13.05%,注射用洛铂增长52.90% , 复方斑蝥胶囊增长19.41%;心脑血管用药收入5.16亿,增长3.69%,其中银杏达莫注射 液销量增长21.65%,心脉通胶囊销量增长22.82%; 妇科用药收入2.98亿, 增长1.21%,其中妇炎消胶囊销量增长113.38%,葆宫止血颗 粒销量下滑3.72%. 医疗服务高速增长, 成为新增长点.2016年,医疗服务收入4.96亿,增长98.03%,成 为新的增长点.公司不断加大肿瘤医疗服务领域布局, 已有灌南医院,朝阳医院和毕节 医院等3家医院(床位数达1380张), 27个肿瘤治疗中心项目,6家肿瘤医生集团(分别为 贵州,安徽,湖南,辽宁肿瘤医生集团,天津艾康医疗和四川翰博瑞得),预计未来仍将不 断扩张,保持快速增长. 销售费用率下降明显.2016年, 公司整体毛利率76.46%,同比下降4.39ppt,主要是 医疗服务毛利率较低,对整体盈利能力有一定拖累;销售费用率49.82%,同比下降12.09 ppt,主要是公司15年加大营销,销售费用上升明显,但16年有所恢复. 盈利预测 维持"推荐"评级.考虑到公司传统业务在新一轮医保带动下有望加快增长,我们将 2017年每股盈利预测从人民币0.55元上调11%至人民币0.61元.将2018年每股盈利预测 从人民币0.61元上调20.9%至人民币0.74元. 估值与建议 目前,公司股价对应2017/2018年P/E为27X/22X.我们维持推荐的评级和人民币20. 00元的目标价,较目前股价有21.88%上行空间.目标价对应2017/2018年P/E为33X/27X. 风险 传统中药业务招标降价;肿瘤业务开拓进度低于预期. |
