中国重工(601989):军船业务占比提升,长期受益于海军发展
营业总成本下降与投资净收益上升,实现净利润增长.2016年公司实现净利润0.37 亿元,同比增加32.85亿元.净利润增加的主要构成为:收入下降但毛利率回升带来的毛 利润增长7.26亿;销售费用减少3.75亿,管理费用减少10.33亿,财务费用减少2.8亿,资 产减值损失减少12.12亿;投资净收益增加了6.9亿;所得税增加了7.4亿. 成本管控与资产处置是扭亏为盈的主要原因.实现扭亏为盈的经营层面原因为:1, 2015年始公司加强成本管控不再承接低价订单, 2016年高毛利率订单进入收入确认阶 段;2,军工产品营收占比有所增加,导致毛利率同比上升;3,公司处置了重齿公司,陕柴 重工等毛利率为负的公司,提升了相应版块的毛利率;4,公司向中国动力转让四家子公 司股权贡献了投资收益. 军船快速发展,民船持续低迷.军船方面,公司是海洋防务装备的总装供应商,报告 期内公司军品业务占比提升.根据中国的军事战略,海军将进入远近海结合的发展阶段 .受益于海军建设,公司军船业务有望快速发展.民船方面,2016年国际船舶市场持续低 迷,全球新船成交量大幅下降67%,预计市场形势在2017年难有明显起色,建议关注公司 供给侧改革的后续进展. 盈利预测及投资建议:预计公司17-19年净利润为7.38/7.87/8.62亿元,对应EPS为 0.04/0.043/0.047元/股.公司作为中船重工集团重要船舶总装上市平台, 有望受益于 中国海军建设与发展,首次覆盖给予"买入"评级. 风险提示:产品交付进度不及预期;民船市场持续低迷. |
