宝钛股份(600456):业绩实现扭亏,产品向高端延伸
一,事件概述 近期我们调研了宝钛股份,与公司高管就公司基本面和未来发展规划进行了交流. 二,分析与判断 产品结构调整,钛材价格回暖助力业绩回升2016年公司实现营收25.1亿元,同比上 升17.20%;归属上市公司股东净利3686.21万元,同比增长119.74%,实现扭亏.2016年业 绩上升主因:产品结构调整,钛材价格回暖①产品向高端领域延伸,综合毛利率上升.20 16年公司钛加工材在传统的化工, 冶金,制盐等领域的销售量有所收缩,在高端领域呈 现增长势头.钛材在航空,航天,舰船,兵器,深海等领域的应用比例有所提高,订货量同 比增长14.1%,高端产品收入增长20%以上.高端产品供货增加直接导致毛利率上升.201 6年公司综合毛利率为20.33%, 同比提高了2.25个百分点.而且宝钛股份是大飞机C919 的主要钛材供货商,并且参与了"4500米载人潜水器电子束焊接载人球壳"项目,未来高 端钛材市场空间巨大.②钛材价格回暖,公司钛产品毛利率微增.2016年下半年,钛白粉 市场好转,各地原料生产的环保压力以及钛精矿需求紧缺,导致国内钛原料价格连续上 涨,海绵钛价格2016年末较年初上涨15%左右(成本推动型上涨).公司钛产品毛利率20. 26%,同比增加0.13个百分点. 中低端钛材产能过剩,航空钛材成主要盈利点中低端钛材产能大量过剩.低端钛材 存在同质化现象,产能出现过剩.2016年海绵钛,钛锭,低端钛材的整体产能利用率分别 为77.55%, 46.88%和61.25%.16年下半年海绵钛价格回升属于成本推动型的被动上涨, 目前钛行业任然处在供大于求,产能过剩,保本微利,竞争激烈的状况之中,且近期内难 有明显改观.航空钛材有望成主要盈利点.①我国用于航空领域钛材消费仅占8%左右, 全球航空用钛材占钛材总需求的50%左右, 国内航空钛材需求有望进一步扩大.②航空 级海绵钛的价格高出其他级别10%-20%.航空级海绵钛供不应求且利润空间更大, 有望 成为公司主要盈利点. 新机型列装驱动国内高端钛材需求未来大型运输机运-20,水陆两栖飞机蛟龙-600 , 大型客机C919以及新型战机的量产将进一步激活国内高端钛材市场.民机方面,波音 预测, 未来20年中国将要新增6330架民航飞机,总价值约9500亿美元.我国商用支线客 机ARJ21的钛合金用量约为4.8%,商用干线客机C919的钛合金用量约为9.3%.军机方面, 新型战机上钛材占比进一步提高,以美国F22为例,净重19.7吨,钛合金用量39%.随着四 代机的批量列装, 航空钛材需求将快速释放.若考虑深海装备,舰船以及舰载机的钛用 量,我国高端钛材市场需求将快速增长. 三,盈利预测与投资建议 预计2017-2019年EPS为0.16/0.28/0.31元,对应PE为139/80/72倍,给予"谨慎推荐 "评级. 四,风险提示: 新型战机列装低于预期;战机,舰船钛材用量低于预期. |
