中国船舶(600150):船舶龙头公司在深度调整中砥砺前行
营收持续下滑,海工业务陷极度低迷状态 2016年,公司实现营收214.57亿,同比-22.72%;归母净利-26亿,同比-4314.78%;EP S-1.89元/股.分产品看,船舶造修营收160.66亿,同比-6.54%,占总营收的76.92%;动力 装备营收60.15亿,同比+0.51%,占总营收的28.80%;海洋工程业务营收-17.07亿,同比- 146.14%;机电设备营收9.46亿,占总营收的4.53%.2017Q1,公司实现营收41.09亿,同比 -29.80%,归母净利-7194万,同比-162.17%. 毛利率有所回升,行业底部已现 2016年公司综合毛利率17.21%,同比+8.84pct.其中,船舶造修毛利率16.76%,同比 +9.28pct;动力设备毛利率14.65%,同比+0.93pct;海洋工程业务毛利率3.26%,同比+3. 05pct;机电设备毛利率13.50%,同比+2.65pct.三费方面,公司销售费用为2.04亿,占营 收0.95%,与上年基本持平;管理费用为19.87亿,占营收9.26%,同比+1.67pct;财务费用 为4.61亿, 占营收2.15%,同比+1.63pct,主要系利息支出增加,人民币贬值产生的汇兑 损失所致.2017Q1,公司销,管,财三项费用分别为0.77,3.13,1.93亿,合计占营收的14. 21%,同比+6.40pct.此外,公司经营性现金流-3.86亿,净流出较去年同期-18.92亿大幅 减少. 造船,海工,动力,三箭齐发打造全球造船龙头 公司系国内规模最大, 技术最先进,产品结构最全的造船旗舰上市公司之一,已经 形成了比较稳固的市场地位.在造船业务方面,公司产品线涵盖散货船,油船,集装箱船 三大主力船型, 造船总量,造机产量连续多年位居全国第一.外高桥造船自2005起造船 总量和经济效益连续八年稳居国内造船企业首位,2011年完工交船36艘,成为中国第一 家年造船完工总量突破800万载重吨大关的旗舰船厂;海洋工程方面, 以第六代3000米 深水半潜式钻井平台"981",15万吨级/17万吨级/30万吨级海上浮式生产储油装置(FPS O)等为代表的海洋工程产品技术领先.动力业务方面,公司在船用低速机全球市场占有 率达22%,实现了持续增长,稳居世界第二,中速机承接金额同比增长16%,全年完成承接 柴油机146台/316万马力,完成柴油机243台/543万马力,维持稳定增长趋势. 深入调整产品结构,打响中国民船产业保卫战 2017年, 公司计划完成营收163.44亿,同比-23.83%.完成造船量57艘/765.99万载 重吨(同比+46.15%/+45.96%),修船240艘(同比+5.26%),柴油机158台/369万马力(同比 -34.98%/-32.04%).在全球船海市场持续深度调整的环境下, 公司主动调整产品结构, 在加强集装箱船,油轮,VLOC,气体船等主力船型承接力度的基础上,加大对小型船市场 的关注, 将抢夺订单作为企业最紧迫的任务.此外,在产品升级方面,公司紧贴市场,开 发优化主流船型, 加快实施豪华邮轮项目,克服海工装备自主设计瓶颈,将动力机电业 务向产业链,价值链高端转型,力争尽快实现市场突破.在公司"保交船,夺订单,调结构 ,抓管理"的经营理念下,我们预计公司经营状况有望得到一定的好转. 盈利预测与投资建议 公司是作为中船集团核心民品主业上市公司,具有完整的船舶行业产业链,是国内 船舶制造的绝对龙头,有望率先受益于航海市场的回暖.预计2017/18/19年的净利润分 别为0.15亿, 6.89亿,13.8亿,EPS分别为0.01/0.50/1.00元,对应PE为2421/53/27X.维 持"增持"评级. 风险提示:船舶市场持续低迷,在手订单风险加大 |
