岭南园林(002717)半年度业绩快报点评:内生外延叠加效应凸显 业绩爆发增长
【2017-07-20】 一、事件概述 公司公告2017 年半年度业绩快报。 二、分析与判断 "大生态+文旅"双轮协同驱动业绩高增长 公司沿着"大生态+文旅"的战略目标坚定前行，2017 年H1 营业总收入约为16.35亿元，同比增长53.62%，营业利润约为2.35 亿，同比增长97.93%，归属上市公司股东净利润约为2.35 亿元，同比增长91.19%。公司上市之后先后收购了恒润科技和德马吉布局文化旅游产业，2017 年与贺州、潢川政府签署旅游及生态环境提升框架协议达90 亿元，生态与文旅协同效应显着，未来业绩将保持高速增长。 园林与水生态治理快速发展，17 年公司PPP 订单和业绩将加速释放 截至17 年H1，公司已披露新签园林订单达30 亿元，累计在手订单逾200 亿元，未来业绩将加速释放，随着规划推进，落地率将稳步提升。 新港水务深耕华北区域，凭借水利部下属企业股东背景，资源及订单获取能力显着；17-19 年业绩承诺扣非后归母净利润不低于6,250 万元、7,813 万元、9,766 万元，未来与新港水务的业务协同和区域协同效应将快速显现，显着增厚公司未来业绩。 为加速园林及生态治理订单向业绩的转换，公司逐步拓宽非银融资渠道，加大表外融资，目前客户融资成本未发生显着提升，流动性趋紧对客户PPP 开发及落地影响有限；公司对内部计财部进行组织变革，成立融资中心，加大PPP 的投融资联动，提高PPP开工率及收入贡献比。 MR 主题乐园工程EPC 订单暴增，文旅板块收入利润贡献度逐步变大 截至2017 年H1，公司在手主题乐园工程订单达40 亿元以上，持续为公司"造血+输血"，该板块合同净利率（约25%）较高，随着文旅板块业务收入占比的提升，未来公司净利润率将显着提升。 三、盈利预测与投资建议 "大生态+文旅"双轮协同驱动业绩高增长，公司2017-2019 年归属母公司股东净利润至4.95 亿元、7.46 亿元、9.86 亿元，EPS 为1.20 元、1.80 元、2.38 元，对应当前股价PE 分别为20 倍、13 倍和10 倍，维持"强烈推荐"评级。 四、风险提示 PPP 项目执行低于预期，文旅板块项目推进低于预期。 |
