北辰实业(601588)2017年一季报点评:房产结转增加和费用降低推动业绩高增长
【2017-05-02】 事件。公司公布2017年一季报。报告期内，公司实现营业收入30.4亿元，同比增加17.8%；归属于上市公司股东的净利润2.98亿元，同比增加62.2%；实现基本每股收益0.09元。 2017年一季度，受结转增加推动，公司营收增加17.8%；受税费水平下降推动，公司净利润增幅扩大至62.2%。2017年一季度，房地产开发方面，公司实现新增土地储备总建筑面积26.49万平（计容建筑面积19.60万平），权益土地储备总建筑面积12.98万平，同比分别下降11.40%和下降56.60%；在工程建设方面，公司实现新开工面积37.31万平，同比下降14.3%，竣工面积25.30万平，开复工面积380.40万平，同比分别上升29.50%和上升42.30%；在项目销售方面，公司实现签约面积26.79万平，签约金额51.12亿元，同比分别上升19.90%和114.50%，结算面积20.80万平，结算金额24.11亿元，同比分别上升29.60%和23.90%。2017年1-3月，就持有型物业而言，会议中心业态，项目总建筑面积32.64万平，实现总经营收入14,198万元；写字楼业态，项目总建筑面积36.50万平，实现总经营收入17,619万元；酒店业态，项目总建筑面积29.22万平，实现总经营收入16,596万元；公寓业态，项目总建筑面积17.97万平，实现总经营收入5,290万元；商业业态，项目总建筑面积8.02万平，实现总经营收入5,932万元。 2017年，公司计划发展物业预计实现新开工面积257万平，开复工面积602万平，竣工面积137万平。2017年，公司力争实现销售125万平，签订合同金额（含车位）200亿元。 投资建议。向会展业上游拓展，定增增强发展后劲，维持"买入"评级。公司项目集中在北京和长沙，涉足开发、商业和投资类物业。公司京内项目价值重估受益于《北京文创规划》，沉淀价值约378亿元。公司会展业务全国翘楚，正向上游高利润业务转型。我们预计公司2017-2018年EPS分别0.22元和0.30元，对应RNAV是10.38元。公司的股价/RNAV折价率在上市商业地产公司基本属于最低。此外，目前北京申办冬奥会已经成功。考虑公司在亚运会和奥运会中重要表现，我们预计北辰实业大概率将继续参与相关工作。考虑到公司在开发业务的基础上，重点开发"会展+互联网"、健康养老产业、文化创意产业等创新业务，给予公司RNAV的9折，即9.34元作为公司未来6个月目标价，维持"买入"评级。 风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。 |
