雏鹰农牧(002477)加快轻资产扩张 互联网业务助力全产业链运营
【2017-06-20】 轻资产养殖模式助力快速扩张。公司从2015年下半年开始推进养殖板块的战略转型，对原有的“雏鹰模式”进行优化升级，养殖过程中采用“六统一”的方式由公司统一管理，管理体系中的各方的积极性及优势都得到了充分发挥，同时又减少了公司固定资产的投入和折旧，提升养殖效率，有效降低风险，最终实现公司轻资产运营。在公司目前已投入使用的新模式下，养殖场商品肉猪单头养殖成本较前期的养殖模式下降50元/头以上，我们预计公司养殖业务的平均完全成本11.5~12.0元/公斤。随着养殖场升级改造完成并投入使用，产能得到有效释放，公司的养殖成本还会继续降低，对公司经营业绩产生积极的影响。 全产业链发展，加强抗风险能力。目前公司生猪养殖业务已实现全产业链发展模式，从上游的饲料生产到下游的屠宰加工、终端销售等，公司可以根据市场行情调节生猪、鲜冻品、肉制品等产品结构，以应对生猪市场价格波动带来的风险；随着各业务板块逐步达产，公司综合盈利能力及抗风险能力将会大幅提升。2017年，公司将继续发挥全产业链经营优势，积极拓宽销售渠道，丰富产品结构，推进线上线下相融合的营销模式，同时依托于沙县小吃集团，着力于肉制品、速冻食品、调味品、油脂及蛋类5大类别开发适销商品，使公司的产品种类更加丰富，迎合消费者的需求，从而扩大终端产品的市场占有率。 互联网平台与金融业务两翼齐飞。公司控股子公司微客得科技稳步发展，已成为依托电商、电竞及互联网业务的平台型公司，专注于大数据服务以及粉丝增值体验的数据运营服务，旨在打造以游戏、社交平台为主，融合粉丝经济、大数据应用、电子商务平台的新型产业发展模式。此外，公司加快了金融业务的发展，近年来参与认购多个股权投资和并购项目，配合公司的主业发展，通过结合相关行业内的专业机构，可有效加快相关产业板块的拓展进度，使公司产业链发展更健康，提高公司的行业整合能力、综合竞争力和盈利水平，以支撑公司做大做强。 盈利预测与投资建议。我们预计2017、2018年公司商品肉猪销售量320万头、500万头，公司2017、2018年归母净利润为8.98亿元、9.79亿元，EPS分别为0.29、0.31元，考虑到公司一体化产业链成型以及互联网业务快速增长，我们给予公司2017年20倍的PE估值，目标价5.8元，给予“增持”评级。 不确定因素。商品肉猪销售量不达预期，疫病爆发以及原材料价格上涨。 |
