星宇股份(601799)量价齐升 车灯龙头再迎黄金时期
【2017-09-28】 内资车灯龙头盈利能力迎来向上拐点 公司是内资车灯龙头、江苏优秀民营企业，客户覆盖主流整车企业。国内车灯行业竞争格局呈现一超多强的局面，内资车灯企业在合资整车厂本土化采购策略下，凸显巨大的进口替代潜力。 目前公司盈利能力迎来向上拐点。随着公司大灯产品、LED灯占比的提高，毛利率有望稳步提升。 顺应LED化、智能化潮流产品升级价值量提升 目前LED灯是汽车照明的发展趋势之一，LED大灯逐步从初期配套合资高端车向自主中低端车转移。此外，车灯作为汽车安全部件之一，智能化的提升将提高汽车主动安全性能。 公司产品结构升级带来价值量提升：1）公司产品结构升级体现在两个方面：一是从小灯到大灯的升级，二是LED、智能化升级；2）小灯如阅读灯、转向灯等均价在20元左右，传统前大灯的价格一套一般为600元左右，而LED的前大灯一套均价则2000元以上。产品结构的升级推动单车价值量的提升，为公司业绩再上一个台阶奠定基础。 老客户新产品周期+新客户拓展未来销量持续增长 公司大客户一汽大众进入新产品周期。随着2018年新SUV车型的投放和原有车型的改款换代，在新建产能不断释放的过程中，一汽大众有望进入全新发展阶段。此外，在稳定原有客户的基础上，公司积极拓展新客户，新增客户有吉利汽车、沃尔沃（中国）和奇瑞捷豹路虎。 客户的维护和拓展为未来订单和业绩提供保障。2016年公司承接新项目138个，2017年上半年承接新项目39个。 此外，公司已有产能利用非常充分，吉林、佛山新工厂的建设有利于满足日益增加的客户需求，同时为更多客户和订单的开拓奠定基础。 盈利预测与投资建议 量价齐升，公司作为内资车灯龙头再次迎来黄金发展时期。预估公司2017-2019年EPS分别为1.72元、2.26元、2.94元，对应PE分别为28倍、21倍、17倍；首次覆盖，给予“强烈推荐”的评级。 风险提示 主要客户销量不及预期，公司产品升级不及预期，市场竞争加剧。 |
