苏 泊 尔：借力SEB资源整合，业绩持续稳定增长
产品力不断提升，业绩增速符合预期 公司14Q3 公司实现营收25.22 亿元，同比增长16.15%，营收增速有所回升，保持在较高增长水平；14Q1-Q3 公司累计实现营收71.65 亿元，同比增长13.57%。营收增速保持较高水平，内销持续增长，出口有所改善。14Q3公司实现营业利润2.34 亿元，同比增长16.46%，归属母公司净利润1.76亿元，同比增长12.03%；14Q1-Q3 公司累计实现营业利润6.74 亿元，同比增长16.84%，归属母公司净利润5.08 亿元，同比增长17.48%。业绩表现符合市场预期，持续稳定增长。 盈利能力单季度略有回落，累计趋势仍然向上 14Q3 公司的销售毛利率为27.31%，环比有所回落，判断系出口占比提升所致。14Q3 公司期间费用率为17.30%，环比回落主要是由于销售费用率和管理费用率的下降。公司净利率水平保持稳定，14Q3 净利润率为7.91%，同比微降0.03 个百分点；14Q1-Q3 净利率为7.93%，同比小幅提升0.4 个百分点。盈利水平单季度基本持平，年初至今仍有所提升。 投资预测 内销方面，公司借力SEB 的技术与产品的优势，推出生活类小家电。同时，公司原有业务市占率均有提升，预计未来能够保持稳定快速增长。出口方面，大股东SEB 带来的订单转移将持续放量，出口增速明显改善。未来随着与SEB 的整合与协同效应的进一步发挥，盈利能力稳中有升。预计14-16 年EPS 分别为1.13 元/股、1.35 元/股、1.61 元/股，对应目前股价PE13.9、11.7、9.8 倍，给予“买入”评级。 风险提示 新品拓展不达预期；出口订单大幅下降。 |
