中国重工：业绩略低于预期，明年业绩将恢复增长并受益于研究所改制
我们的分析与判断 (一)前三季度业绩略低于预期 前三季度，公司营业收入同比降低3.06%，营业成本降低4.48%，毛利率同比小幅提升1.28%至13.89%。在毛利率增长的前提下，利润总额下降约22%，大幅超过营业收入下降幅度，主要原因为期间费用的增幅较大。 (二)公司将最先受益于研究所改制 中国重工是我国资本市场首家实现军工核心资产进入上市公司的公司，一直是军工行业改革的排头兵。公司前期公告组建了4个研究所控股的平台公司，划入了IPO 时16 家研究所中的15 家。预计公司下一步会根据研究所改制的进程来推进后续的资产注入。一旦研究所改制相关政策出台，公司将较快受益。目前，上市公司体外仍有相当体量的优质资产，未来集团的优质资产注入值得期待。 (三)未来民船复苏及军品持续订单双轮驱动公司业绩增长 公司业绩不佳的主要原因是民船景气度较差，签订的订单价格较低所致。目前，民船景气度已经转暖，公司开始有选择性接单，预计明年起民船业务将好转。公司军工军贸订单持续增长，我国海军装备的主体业务在中国重工集团及公司，公司未来将显着受益于我国海军的强军建设。预计未来几年公司军工军贸业务将持续快速增长。根据以上判断，2015 年起公司的业绩将进入新一轮的上升周期。 投资建议 预计公司2014 年和2015 年EPS 分别为0.19 元和0.25 元。预计公司业绩从明年起将进入上升周期。公司研究所改制准备工作推进良好，一旦研究所改制相关政策出台，公司将较快受益。看好公司中长期的投资价值，维持推荐评级。 |
