盐湖股份：业绩略超预期，四季度还将改善
三季度氯化钾销量同比环比均提升，业绩略超预期。2014年1-9月公司氯化钾的销量为284万吨，同比增长42.9%，平均售价1696元/吨(不含税)，同比下降 18.8%，经测算公司氯化钾业务毛利同比增加1.2亿元左右；其中三季度公司销售氯化钾103万吨，同比大增141%，销售均价为1635元/吨，同比下降2.8%，在销量增长的带动下，三季度公司氯化钾业务毛利同比增加了5.9亿元左右，单季度实现EPS 0.14元，略超预期。展望四季度，目前氯化钾的价格环比已经有所提升，在全球供需较为紧张的情况下，我们认为氯化钾的价格进一步上涨的概率较大，四季度公司氯化钾业务盈利能力将进一步提升。 化工业务亏损进一步收窄。2014年1-9月公司盐湖综合利用一期项目、ADC发泡剂项目和1万吨碳酸锂项目合计亏损6.87亿，同比减少1.43亿；其中盐湖综合利用一期项目亏损收窄明显，受益于产能利用率的提升，2014年1-9月综合利用一期项目亏损4.21亿，同比减少1.8亿，其中三季度亏损1.28亿，环比和同比均有不同程度的改善，未来一期的开工率还有提升的空间，预计亏损将进一步下降。 维持“推荐”评级。上调对公司2014的盈利预测，预计14~16年公司EPS分别为0.60(+0.09)、0.95和1.19元，对应当前的股价18.71元，PE分别为31.3X、19.8X、15.8X。我们判断氯化钾价格处于上涨周期，公司业绩弹性大，维持“推荐”评级。 风险提示：1)氯化钾价格持续低迷；2)公司化工业务亏损进一步加大。 |
