益佰制药：全资控股长安国际，期待招标受益
招标进度低于预期，全年仍有望实现35亿收入。三季度营收同比增长16.50%，环比增长31.23%；归属于母公司所有者的净利润同比增长16.94%，环比增长26.26%。考虑到公司业绩具有季节性，大部分收入和利润由三四贡献，但今年招标进度低于预期，业绩受拖累，全年的收入目标有一定的难度，但仍有望达到或接近35亿元。 招标加快+并表因素，看好未来业绩高增长。下半年各省市招标进度明显加快，公司在基层市场采用合伙人营销模式，看好艾迪等品种在县级医院市场实现放量。同时，中盛海天制药收购完成，15年并表以后对公司业绩增厚效应明显。 收购长安国际股权，押宝洛铂。长安国际拥有独家品种洛铂注射液适用于其他铂类药物无效或不能耐受的抗肿瘤治疗，差异化竞争。目前收入来源集中在三甲医院，样本医院收入增速明显高于整体收入增速，还在开展非小细胞肺癌等循证医学研究。全资控股长安国际以后，有利于做大做强洛铂，使其在现有的二线品种中脱颖而出。 维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为1.41元、1.81元、2.34元，对应10月30日收盘价37.29元，市盈率分别为26倍、21倍、16倍，考虑到公司构建的优秀产品线和突出的营销能力，维持“推荐”评级。 风险提示：1、降价超预期；2、原材料价格波动的风险。 |
