TCL集团：面板业务持续扩产，“双+”战略初现成效
研究机构：东兴证券 日期：2014-10-28 事件： 公司发布半年度财报，集团共实现营业收入692.1 亿元，同比增长13.3%；其中销售收入为675.9 亿元，同比增长13.2%；利润总额同比增长64.9%至35.9 亿元，净利润同比增长72.8%至30.1 亿元，其中归属于上市公司股东的净利润22.2 亿元，同比增长75.4%。 观点： 华星光电仍是公司的主要利润来源，且面板业务持续扩产。华星光电的产量、销量均保持增长。3月下旬以来，全球液晶面板市场供需趋于平衡，华星光电大部分尺寸产品的价格稳定及小幅上涨。同时，材料成本及单位固定成本下降及生产效率进一步提升，第三季度华星光电毛利率已提升至 17.9%，环比第二季度提升 5个百分点。 产能方面，华星光电完成新一轮技改扩产，t1工厂产能已提升至月产14.3万张玻璃基板，是全球产量最大的8.5代产线；9月末，t2工厂的主厂房提前1个月封顶，定位于高端智能手机及移动平板用LTPS及AMOLED的6代触控面板的t3工厂项目也已在武汉正式开工建设。 公司通讯业务在14年重心盈利大幅改善。TCL通讯科技二期厂区建成，年产能已提升至1.2亿台。TCL通讯科技智能手机产品销量快速增长，整体销售均价及毛利率同比均有提升，其中智能终端销量同比增长162.1%，占总体销量的比例为 53.3%。报告期内共实现净利润5.73亿元，同比增加盈利5.58亿元。 多媒体业务14年盈利大幅提升。14年多媒体业务通过上新品、调整产品结构来提升毛利率和均价，因此前三季度在收入下滑16%的同时净利润增加了1.58亿。其中第三季度的毛利率为17.96%，同比提升3.55个百分点。 14年双“+”战略落地初现成效。集团正在全面实施“双+”转型战略，即推进“智能+互联网”战略转型，建立“产品+服务”的新商业模式，重点建立大数据、云计算及互联网和移动互联网应用服务能力，线上线下物流、销售及用户服务能力和金融服务能力。TCL 多媒体电子和TCL 通讯科技均组建了独立部门积极布局互联网及移动互联网应用服务业务。TCL通讯科技成立移动互联网新兴业务中心，发展增值服务及用户运营、智能云平台、可穿戴设备和创新应用。 TCL多媒体电子成立了互联网事业部， 围绕TV+智能电视、七 V 智能机顶盒、游戏主机等智能终端入口、通过构建多方共赢的生态圈整合视频、游戏、教育、生活等内容资源，建立新的用户运营模式。 截至9月末，集团智能网络电视终端累计激活用户达604.1万，当月日均活跃用户数已突破200万；智能手机应用中心用户数已达366万。公司围绕智能硬件入口、发掘用户 ARPU 值贡献的经营战略稳步推进，在游戏、视频广告、第三方支付等领域已初步形成收益分成模式。 结论： 公司深刻地认识到了转型的必要性，加速向“运营商”转型，以用户为中心，通过服务来打造有效的盈利模式。预计公司2014年、2015年eps为0.31元、0.36元，对应PE为9.7倍、8.2倍，维持“推荐”评级。 |
