华谊兄弟：电影业务有所下滑，看好公司转型发展
研究机构：渤海证券 日期：2014-10-26 投资要点： 电影业务遭遇滑坡，手游业务表现强劲 2014 年前三季度公司实现营业收入95,781.92 万元，同比下降6.37%；归母净利润45,491.30 万元，同比增长10.42%。主要原因是：（1）今年公司票房表现较为一般且去年《西游降魔篇》票房较好所造成的高基数效应，导致今年公司的电影业务收入大幅减少，降幅约为74.76%；（2）报告期内公司完成了对银汉科技的并表，旗下两款手游《时空猎人》及《神魔世界》表现优异，14 年前三季度贡献收入28,871.51 万元，占华谊全部营收的30.14%；（3）受益于发行收入的电视剧部数增加以及今年国内票房较为火热的影响，公司的电视剧及影院业务发展势头平稳，营收分别增长32.25%和35.72%；艺人经纪业务营收小幅下滑6.1%，但由于基数较低，所以影响较小。 努力摆脱业务波动，大娱乐时代即将起航 公司不断通过内部整合及外部并购完善公司的大娱乐概念布局，在业内首先提出了“去电影化”的发展思路，目的是逐步减少电影票房收入波动对公司业绩造成的不利影响，目前已经建立了公司业务的“新三驾马车”，分别是以电影、电视剧、艺人经纪为代表的传统业务、电影公社、文化城、主题公园为代表的实景娱乐业务及游戏、新媒体及粉丝经济为代表的互联网业务，并以IP 为核心不断发挥各业务之间的协同效应，这种全方位、立体化的转型思路在国内影视娱乐公司中处于领先地位。公司与腾讯强强联合开发的移动互联网粉丝平台“星影联盟”发展势头迅猛，日均活跃用户超过1000 万，其以“粉丝经济”为核心的新型营销宣传模式将有望突破传统模式的收入瓶颈，蕴藏的商业空间巨大。此外，公司在2015 年的电影排片数量、质量均会有大幅提高，加之今年电影业务低迷所造成的低基数效应，将会使公司在15 年的传统电影业务收入存在较大的上升空间。 盈利预测与投资建议 研报维持公司的盈利预测，预计公司14 年-16 年将分别实现每股收益为0.68、0.77、0.91 元/股，维持“增持”的投资评级。 |
