重庆百货600729：受宏观经济增速放缓影响，净利润出现较大幅度下滑
支撑评级的要点 3 季度单季度收入增速下滑幅度放缓，但净利润同比下滑高达57.5%，费用率大幅增加是主因。3 季度单季度实现营收55.39 亿元，同比下滑9.02%，好于2 季度单季度营收增速-14.67%。3 季度单季度毛利率同比增加1.86 个分百分点至20%。费用率大幅增加3.25 个百分点至18.13%，我们预计费用率的增长是由于公司上半年新增7 家网点，租金、人力、水电等费用增加所致。 2014 年1-3 季度综合毛利率增加1.75 个百分点，期间费用率增加2.36 个百分点：毛利率方面，2014 年前三季度毛利率为17.81%，同比增加1.75个百分点。费用率方面，公司期间费用率为14.34%，同比增加2.36 个百分点，其中销售费用率同比增加1.87 个百分点至11.66%，管理费用率同比提升0.49 个百分点至2.76%，财务费用率提升0.01 个百分点至-0.08%。 寻求多元化发展：公司同时公告，公司将与重庆商社投资有限公司和重庆农畜产品交易所股份有限公司分别出资2,000、1,500 和1,500 万元成立保理公司，注册资金为5,000 万元，出资比例分别为40%、30%和30%。此外公司还发展境内、境外电商业务，这些将业务均利于公司零售业务向多元化的发展，将会成为新的利润增长点。 4 季度将关闭凯瑞商都1-7 楼(百货业态)，公司公告，由于凯瑞商都租赁合同到期，公司将关闭其百货业态，公司将租赁位于凯瑞商都旁边的“煌华?新纪元”约3.27 万平方米的商业用房，用于凯瑞商都经营，计划于2015 年5 月重新开业。凯瑞商都2014 年1-6 月实现营业收入50,884.23万元、利润总额5,467.13 万元。占公司同期营业收入的3.36%，利润总额的10.74%。因此暂停营业将对公司业绩造成一定影响。 评级面临的主要风险 展店步伐较快，多业态齐头并进，经营效果低于预期，摊薄短期内利润。 估值 我们下调2014-16 年每股收益预测至1.62、1.70 和1.84 元(原1.97、2.08 和2.25 元)，基于我们认为公司深耕强势市场、积极布局辐射区域市场的发展战略有助于公司的长远发展。从公司长远发展考虑，我们认可公司的扩张战略。我们将目标价由26.00 元上调至27.50 元，对应17 倍2014 年市盈率，维持买入评级。 |
