喜临门603008：牵手蝶彩资产，未来产业内并购整合步伐或将加快
评论 1、 引入“外脑” ，优化发展战略，布局产业内并购整合。蝶彩资产是一家业务范围涵盖资产管理、投资咨询、实业投资等的资产管理机构，其团队成员由投行人士、PE 管理人、律师等构成，在企业战略规划、行业内并购整合等领域有丰富实践经验。双方合作协议的签署，有助于公司借助蝶彩资产的经验，提高产业运作效率，抓住行业并购整合机会，促使自身持续、快速、稳健发展。 2、 中国睡眠产业潜力巨大，行业集中度提升趋势明显，孕育巨头成长机遇，有品牌、渠道及产品优势的企业有望胜出。《协议》的签署，意味公司未来将加大行业内并购整合步伐，目前我国床垫行业竞争格局分散， 行业内共有各类床垫企业 500多家，其中有品牌与专利的厂家约 200 家，前 8 大床垫品牌市场占有率约 11.16%(《中国家具》，2011)，相比美国前 4大床垫品牌超过 63%的市场份额，未来整合空间巨大，龙头公司将显着受益集中度提升趋势。 3、 一系列品牌力提升与多渠道变革措施，助力公司驶入发展快车道。公司致力打造在品牌、渠道、产品等领域的核心竞争力：①树立自身的科学睡眠领导品牌，通过系列营销活动来提升品牌力； ②布局多渠道，除了大力开拓传统的线下门店，还积极发展电商(在淘宝、京东等电商平台销量排名靠前)、O2O(与美乐乐合作)等渠道；③不断加强技术创新，推动产品升级更新。前 3 季度公司营收同比增 31.8%，自有品牌与 OEM 业务均快速成长。 4、 9 月公司推出智能床垫进军智能家居领域，从产品制造商逐渐向健康生活服务商转型，培育未来新成长点，助力估值提升。 估值建议 维持盈利预测并持续推荐。我们看好中国睡眠产业的广阔成长空间与集中度提升趋势，龙头企业有望胜出。未来仍需关注公司的费用管控情况。考虑《协议》的签署有望加快公司未来的并购整合步伐，上调目标价 16%至 16.2 元，对应 2015 年 28 倍 PE。 风险 费用管控不力，房地产市场下行，新渠道拓展不力。 |
