新兴铸管000778：乘改革之风，立本突破
国企改革，助力效益跨越式提升 一个收缩行业中的公司，即便业绩稳定具有相对优势，按理也不应该是注重增长的投资行为所应重点关注的对象，除非行业集中度提高或者公司寻求变革脱离原有领域。而新兴铸管正是这样一个存在于收缩的钢铁行业中，借助“国改”春风，积极寻求变革的典范：母公司新兴际华集团被核定为首批国企改革对象，率先进行董事会授权试点改革，公司作为集团最核心资产且位于竞争性领域，将极大可能成为改革主要受益对象之一。 制度变革之所以备受关注，是因为优秀的制度能极大提升效率，为公司带来区别于传统步步为营发展之外的更具爆发力的增长。董事会授权试点改革，变国企原先“股东会中心主义”治理机制为更加有效的“董事会中心主义”治理机制，将为公司经营决策、战略执行提供有力的制度保障。 乘改革之风，立本突破 公司目前经营战略简而言之为 “立本突破”。所谓“立本”，即通过“轻钢铁、重铸管”的结构调整，夯实传统业务基础，而“突破”则是积极实施多元化，寻找新的利润源泉。传统业务方面，长材为主的产品结构及新疆区域受限致使公司钢铁业务效益下滑，而球墨铸管业务则仍将长期受益于城镇化建设推进带来需求高增长及行业技术、资金及业绩壁垒带来的集中度提升，由此促成公司传统业务重心由钢铁转向铸管的战略结构调整。多元化方面，公司除在产业链内部适时实行相关多元化，通过拓展上下游领域，稳定资源供应，丰富产品结构之外，更重要的是，公司在近年传统产业链整体低迷之时转而开拓非相关多元化领域，并已形成以中墨能源基金为核心，城市综合开发、镍等多种金属矿业等项目共同发展的格局。其中，得益于墨西哥划时代能源改革法案，公司通过中墨能源基金或将在墨西哥油气勘探、开采、出口及管道运输等多领域受益匪浅。而这一切战略，将在高管市场化选聘与考核改革带来的管理效率提升中得以更加有效执行。 回归投资，低估值提供安全空间 除基本面支撑之外，低估值也为公司提供了足够的安全空间：公司年初以来累计上涨11.29%，而同期Wind 全A 指数上涨25.53%，申万钢铁指数上涨27.82%；6 月中旬行业反弹以来，公司累计上涨23.70%，跑输申万钢铁指数12.38%，跑输Wind 全A 指数2.53%。综上，我们给予“推荐”评级，预计公司2014、2015 年EPS 分别0.23 元和0.31 元，对应PE20.4X、15.2X。 |
