兴蓉投资000598：喜获中水服务“首单”，增加长期利润增长点
理由 开拓中水服务“首单”，增加长期利润增长点。1)公司 11 月 4 日公告签署成都市中心城区中水服务特许经营权协议，以及清水河景观环境补水项目；2)清水河景观补水项目中，成都市水务局将在特许经营期内每年的 11 月 1 日~4 月 30 日(6 个月)采购兴蓉投资下属污水处理厂(30 万吨/日)的处理排水，补给枯期的清水河，实质相当于增加 15 万吨/日的再生水产能；3)与成都市水务局签署的特许经营权，意味着 2014 年~2038 年内，公司在成都市区的污水处理产能(165 万吨/日，不含给清水河项目供水的污水处理厂)均可以转化为中水出售。 与联合环境的合作已有实质进展。 公司 10 月 22 日公告投资 11 亿元用于对下属成都市三、四、五、八污水处理厂提标改造，预计2015 年底投产后，新增 35 万吨/日扩建产能。本次改造即采用联合环境的 MBR 技术，形式上将由与联合环境合资成立的工程公司完成，建设利润按权益比例分成。 垃圾焚烧业务稳步推进。 10 月 22 日公告拟投资彭州隆丰垃圾焚烧项目截至目前，公司已获取垃圾焚烧项目 2 个，产能合计 3900 吨/日。考虑到成都周边城市的规划，我们预计截至 2017 年，公司在建及投产垃圾焚烧产能合计将达 7000 吨/日，业内居中。 盈利预测与估值 预计 2014~16 年 EPS 为： 0.27 元(维持) /0.34 元 (上调 7%) /0.41元(上调 13%)，对应利润增速 10%、23%、21%。我们将以下两个新增利润点纳入考虑：1)三、四、五、八厂提标改造工程收入集中在 2015 年确认、2016 年起扩建的 35 万吨/日产能投产；2)中水服务 2015 年起正式贡献利润。 维持推荐评级。目标价 6.9 元，对应 2014/15 年 PE 为 25/20 倍。 风险 汇兑损益波动风险；项目投产进度不确定性；中水价格不明确。 |
