恩华药业002262：定增注入动力，精麻龙头再启航
试水原料出口，加码研发销售：公司本次募集资金总额55,141万元，其中拟投资22,886万元于国际原料药出口基地(自筹17,114万元)，设计产能200吨，主要用于满足自身制剂生产需求，其余出口销售(预计以硝酸益康唑、非诺贝特及加巴喷丁为主)；拟投资12,200万元于药品制剂制造5#车间，以夯实公司研发实力；拟投资5,055万元于营销网络建设，为新产品上市奠定基础；剩余1.5亿元补充营运资金，用以代理国际产品美维松、文诺方汀，并加速瑞芬、度洛西丁等新产品市场导入。 瑞芬如期获批，锁定竞争格局：瑞芬太尼作为麻醉镇痛领域的高端品种，具有起效迅速、半衰期短、恢复迅速、无蓄积作用和麻醉深度易控制等优势，终端市场规模约6亿，年均复合增速约25%。瑞芬的获批，有力补充了公司的麻醉药产品线。麻醉镇痛药品拥有较高的行政壁垒，目前瑞芬市场人福、国药、恩华三分天下的格局已定，且无需招标即可上市销售，未来将借助公司成熟的医院渠道迅速上量，具备过亿潜力。 产品线多点开花，业绩加速可期：受益于多适应症的推广，公司老品种咪达唑仑、依托咪酯等将保持稳定增长；二线品种中，齐拉西酮粉针剂已通过GMP认证，全年有望过亿；右美托咪定、丙泊酚、度洛西汀已初步导入市场，将伴随招标深入而逐步放量；瑞芬太尼竞争格局良好，且不受招标进度影响，有望迅速上量；阿立哌唑预计将于近期获批，补充公司精神药产品管线。 新增长点呈现，维持“推荐”评级:公司一直专注精神麻醉领域，具备完善的营销网络。持续的研发投入已步入收获期，二线品种的培育效果显着，度洛西汀、瑞芬、阿立哌唑等新品种将引领下一轮高增长。暂不考虑增发摊薄，预计公司2014-2016年EPS分别为0.58元、0.73元、0.98元，维持“推荐”评级。 |
