北京银行(601169)2014年三季报点评:小微业务发展迅速 资产质量好于同业
维"增持"评级 2014 年前3 季度，公司实现归属于股东净利润126 亿元，同比增长14.3%，基本符合我们的预期。前3 季度，公司实现每股收益1.19 元，每股净资产8.7元，年化ROAA1.2%，ROAE19.8%，环比上升19bps，下降1.25%。 规模扩张、中间业务收入增长和其他收支增加是贡献利润增长主要的因素。 规模扩张贡献利润增长17.7%，是贡献利润增长的最重要因素。前3 季度，生息资产规模同比增长23.5%。其中，同业资产同比增速达50.3%，而由于上半年同业监管的压力持续，买入返售金融资产环比下降15.7%致使同业资产环比下降4.7%。证券投资环比上升2.8%。贷款规模持续稳健增长，其中，小微贷款环比增速5.8%，高于贷款平均3.7%的增速。负债方面，计息负债规模同比增长23.1%，环比增长0.4%。同业负债同比上升61.2%，环比增长7.3%。受到存款偏离度考核的影响，客户存款环比下降2.6%.。 净手续费收入同比增长27.7%，贡献利润增长5%。前3 季度，公司结算、保函及承诺、代理等中间业务快速增长，手续费净收入同比增长27.8%，同比增速较上半年略降10bps。3 季度净手续费收入占主营业务净收入的比重较上季度下降3.3%至11.7%。 其他收入同比大幅增长117.7%，贡献利润增长 2.5%。主要是由于公允价值变动损益扭亏为盈，从13 年3 季度亏损0.85 亿提升至14 年3 季度收益2.2 亿。3 季度其他业务净收入环比增18.4%，主要是由于投资收益增加了1.2 亿元。 净息差同比下降8bps，单季回升5bps，贡献利润负增长5.6%。经测算，前3季度净息差2.19%， 同比下降8bps，3 季度净息差上升5bps 至2.28%，主要是由于付息负债成本率环比下降14bps。 成本收入比同比增加，贡献利润负增长3%。前3 季度公司成本收入比同比增1.5%至23.5%，3 季度环比增8.4%。但公司管理效率仍保持领先，前3 季度实现人均创利134 万元，网均创利4484 万元。 拨备计提贡献利润负增长0.1%。公司不良率环比提升8bps 至0.76%，仍处于行业较低水平。拨备覆盖率环比下降31.4%至336.6%，拨贷比环比小幅上升8bps 至2.57%，拨备充足。前3 季度，年化信贷成本同比小幅上升2bps 至0.69%。 小微业务加速规模扩张，资产质量较好，不良率在同业中保持较低水平，看好未来公司在港交所上市后补充资本。维持“增持”评级。维持14/15 年盈利预测，预计14/15 年净利润增速14.3%/16.2%，对应14/15 年PE5.5X/4.7X，PB0.92X/0.78X。 |
