农业银行(601288)2014年3季报点评:中收负增长 不良率继续上升
事件： 农业银行今日公布2014年3季报，实现营业收入3,940亿元，同比增长12.13%，其中利息净收入3,178亿元，同比增长15.30%，归属母公司净利润1,524亿元，同比增长10.47%。每股收益0.47元。期末公司总资产159,592亿元，比年初增9.59%，生息资产155,420亿元，比年初增长9.62%，总负债150,006亿元，比年初增长9.35%，付息负债144,785亿元，比年初增长8.68%，净资产9,587亿元，比年初增加13.52%，每股净资产2.95 元。（详见数据列表第一部分：3季报概述）。 点评： 农业银行符合我们的预期。生息资产规模扩张和息差改善、成本收入比下降是业绩的驱动因素，但政策因素导致手续费收入增速降至零，部分抵消了业绩增长。 3季度不良贷款增加60亿，不良贷款率环比提升5bp至1.29%。公司继续加大了拨备计提力度，拨贷比小幅上升至4.33%。 我们维持公司2014年和2015年EPS分别为0.58元和0.62元的判断，预计公司2014年底每股净资产为2.98元（不考虑分红、考虑摊薄因素），对应的2014年和2015年的PE分别为4.31和4.03倍，对应2014年底的PB为0.84倍。农业银行的县域业务是应对利率市场的优势，而未来拨备的释放是估值提升的亮点所在，我们维持对农业银行的增持评级。 |
