华泰证券(601688)拟发行H股 解决创新业务资本瓶颈
核心观点 华泰证券今日公告，拟发行H股并在香港上市。本次发行的H股股数不超过发行后公司总股本的20%（超额配售权执行前），并授予簿记管理人不超过上述发行的H股股数15%的超额配售权；定价情况将根据发行时市场情况和可比公司估值水平决定。 发行数量为14亿--16.1亿股，按现价测算融资规模约在178亿--204亿元。按照发行股本数测算，本次港股融资，在执行超额配售前，发行数量不超过14亿股；若15%的超额配售权完全执行，发行数量不超过16.1亿股。按照华泰证券目前的A股股价测算，估计融资规模约在178亿--204亿元。 有效补充资本金，为未来负债提升总资产规模做铺垫；港股上市后，新增海外负债渠道，降低综合融资成本。截止三季度末，华泰证券净资产392亿元，杠杆率4.4倍，为所有上市券商中最高。在使用完了短融、公司债等低成本负债工具后，公司今年已使用三轮次级债发行；未来可使用的债务工具边际成本高。此次港股融资后，净资产将极大的扩充，为未来提升总资产规模做铺垫。实现港股上市后，公司也可在海外发行债券，募集低成本的非本币资金。在目前沪港通、资本市场国际化的大背景下，进一步补充海外业务的资金需求。 财务预测与投资建议 由于三四季度市场超预期，上调融资融券的余额及投资规模假设，预测2014—2016年EPS分别为0.74、1.01、1.50元，净利润的年均复合增速将达到42.4%，参考大中型券商2014年一致预期下平均PB为2.71倍，对应合理股价为20元，给予买入评级。鉴于公司今年基本面改善显著，港股发行后创新业务瓶颈问题解决，上调公司评级至买入评级。 风险提示 市场系统性风险 券商牌照放开进度超预期 |
