2016年社保基金持仓概念股（上市公司，龙头股，受益股）

VVT驱动公司业绩增长                      

    事件：公司15年业绩同比增长27%，符合预期

    公司发布15年年报，15年全年实现营业收入8.59亿元，同比增长22.8%；实现归母净利润1.74亿元，同比增长27%；实现全面摊薄后EPS0.48元。其中，公司第4季度实现营业收入2.41亿元，同比增长9.2%；实现归母净利润0.45亿元，同比增长18.4%。对此我们有如下点评：

    VVT是公司业绩增长的主要来源

    15年公司收入较14年同期提高1.59亿元，毛利润较14年同期提高0.55亿元，其中可变气门系统收入提高0.97亿元，毛利润提高0.37亿元，贡献公司收入、毛利润增量的61%、67.3%。在汽车行业中低速增长的背景下，公司可变气门系统收入和毛利润大幅提高与公司VVT产品快速放量有关。根据我们草根调研测算，16、17年公司依靠VVT产品仍有望实现全口径30%左右的增长。另外，15年公司毛利率基本与上年持平，期间费用率较14年下降0.9个百分点，主要由于汇兑收益增加、汇兑损失下降及贷款利率下调导致公司财务费用下降1个百分点所致。

    公司成长路径明确，VVT是公司核心看点

    公司成长路径明确，节能减排法规促进下VVT渗透率的提升、单VVT转双VVT的产品结构升级、自主品牌份额提高以及进口替代将为公司VVT产品提供巨大市场空间，公司VVT产品有望迎来爆发式增长。公司下游客户开拓顺利，业绩成长确定性较高。另外，公司有较高的研发能力和技术储备，符合"中国制造2025"发展方向。

    投资建议

    公司成长路径明确，VVT渗透率提升、产品结构升级、进口替代为公司提供市场空间，公司有望分享汽车电子行业的高成长，且仍有外延式发展可能。我们预计公司2016-2018年的EPS为0.69元、0.98元、1.29元，且仍有超预期可能，维持"买入"评级。

    风险提示

    下游行业景气度下滑；公司VVT产品销量不及预期。