2016年社保基金持仓概念股中金岭南(000060)2015年年报点评
16年锌矿供应收缩助力锌价反弹 公司业绩预 期改善 事件描述 2015 年全年公司实现营业收入169.38 亿元，同比下降31.1%，实现归母净利润2 亿元，同比下降57.3%，全年实现eps 0.09 元/股（四单季0.05 元/股，三单季-0.03 元/股），扣除非经常性损益后每股收益为-0.08 元/股。 事件评论 铅锌产量稳健增长，价格下挫拖累业绩：2015 年锌、银年度均价分别下跌21.4%、7.5%，铅上涨9.8%。尽管2015 全年铅锌加工费处于历史高位，但下滑的锌价格依然拖累公司矿产业务，全年铅锌铜采掘、冶炼及销售综合毛利率15.3%,比去年同期下降5.76 个百分点。2015 年公司产国内矿山生产铅锌金属量18.74 万吨，同比下降0.79%；国外矿山生产铅锌金属量13.93 万吨，同比增长6.5%。公司旗下冶炼企业生产铅锌冶炼产品25.87 万吨，比上年同期增加3.4%。 2016 年预计铅锌产量平稳，金属价格反弹助力业绩回暖：2016 年公司计划生产铅锌金属量约33 万吨，冶炼铅锌金属产品约25 万吨，铅锌业务保持平稳；其他伴生品种以及非主营品种方面，铅锌精矿含银约150 吨（同比2015 年152.89 吨基本持平），铜精矿金属量9400 吨（同比2015 年6900吨增长36.2%），铜精矿含黄金380 公斤（同比2015 年272 公斤增长39.7%）。我们认为根据目前公司铅锌矿产量来看，铅锌价格复苏带来的盈利弹性远大于其他品种，2016 年在锌供给收缩带来锌价格回暖的大背景下，公司业绩将有望回暖。 2016 年海外锌供给收缩： 我们统计了包括嘉能可减产在内的海外锌矿山关停情况，合计减产120 万吨左右，占比全球总供给9.1%。但考虑到目前冶炼商的高库存情况，预计2016 年下半年才会出现明显的短缺情况。我们认为，进入下半年，锌金属价格将有一定程度的回暖。 维持“谨慎推荐”评级。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.15、0.10 和0.12 元，维持谨慎推荐评级。 投资风险和结论的局限性：美元大幅度走强或中国需求下滑导致金属价格大幅下滑，嘉能可提前复产导致锌价大跌。 风险提示：美元大幅度走强或中国需求下滑导致金属价格大幅下滑，嘉能可提前复产导致锌价大跌。 |
