青岛啤酒(600600):青啤股权传闻再起,啤酒行业格局生变
事件 公司澄清外媒报道第二大股东朝日集团欲转让19. 9%股份公告华尔街日报和彭博通讯社等外媒近期报道公司第二大股东朝日集团控股株式会社(下称"朝日集团")可能转让持有公司的19.99%H股股份, 并聘摩根士坦利为顾问.2017年1月27日,公司就外媒报道消息联络朝日集团,公告朝日集团并未就持有股份处置事宜进行评论.简评百威英博收购萨博米勒后国内啤酒竞争格局已发生改变2015年百威英博收购萨博米勒后, 意欲将萨博米勒持有的49%的雪花啤酒收入囊中, 根据反市场垄断裁定,我国商务部规定同意百威英博与萨博米勒收购交易的前提是出售萨博米勒持有的华润雪花啤酒49%股份,作价近105亿人民币给华润啤酒股份有限公司.至此,华润啤酒股份有限公司实现了对华润雪花啤酒国有独资控股. 两大巨头合并后, 华润集团实现全资控股,我国啤酒市场形成以华润啤酒为首,青岛啤酒,百威英博,燕京啤酒紧随其后的竞争格局.其中,华润啤酒,青岛啤酒,百威英博,燕京啤酒年收入分别为297亿,276亿,263亿,125亿,营收口径市占率分别为16%,14%,14%,6%;按销量比较,四者销量口径市占率分别为25%,18%,16%,10%. 百威英博在国内市场主打高端啤酒, 各地收购建厂不断扩张,目前已已在广西,四川, 湖南,浙江,江苏,辽宁等地占据较大市场份额.根据百威英博在全球啤酒资本收购及扩张的风格,且从营收来看其市占率与公司相差无几,则未来在中国的市场份额提升至第二有极大可能. 盈利预测和估值 与北美啤酒行业60%的毛利率和15%的净利率相比, 我国啤酒行业具备较大提升空间.在乐观情况下,我们假设在公司股权归属得以确定,形成两大隐形啤酒联盟后,能够带动行业净利率平均提升至10%.测算公司业绩弹性:假设营收不变,公司净利率提升至10%的情景下, 归母净利润预计可达26.3亿,EPS1.94元,对应A股目前总市值,估值15.8倍.而受益行业整体净利率提升,国产品牌燕京啤酒盈利能力也将得以改善. 公司在国内市场份额位居前三,2016年单三季度啤酒销量和营收有所回暖.2016年并表三得利拥有的上海两家公司为其带来盈利上的改善, 目前前三季度归母净利润已较2015年底归母净利润提升7.4%;同时考虑到第四季度公司若没有非经常损益,又为啤酒传统淡季, 公司大部分的第四季度都会有归母净利润亏损,故维持原有盈利预测,预测2016/2017EPS1.23,1.32元,给予"增持"评级,给予目标价35元. |
