福建高速(600033):提高分红比例,关注多元化战略再升级,给予"推荐"评级
主要观点 1.公司发布2016年报财务数据:实现营业收入为25.28亿元, 同比减少1.93%;归母 净利润6.71亿元,同比增长21.85%;基本每股收益为0.2446元. 分红数据:每10股派1.5元, 分红比例61.32%,股息率3.86%.值得重视的是,公司提 高了分红比例,2014-15年分红比例分别为45.68%及49.83%. 经营数据:福泉高速客车流量同比下降1.44%, 货车同比增长6.12%;泉厦高速客车 同比增长2.27%,货车同比增长5.38%;受分流影响,罗宁高速客车同比下降33.55%,货车 同比下降44.90%. 2.福泉及泉厦高速客货双增;罗宁高速受分流影响下滑明显,但占比较低1)福泉和 泉厦合并计算客车流量同比增长0.85%, 货车同比增长5.70%,客货双增,货运增速高于 客运.主要受大宗需求回暖,下游补库存等影响,去年三季度之后货车车流量增长明显, 呈现"前低后高"特点. 报告期内,福泉高速实现营收13.64亿,同比增长0.78%,泉厦高速实现营收9.84亿, 同比增长2.28%. 2)罗宁高速受平行线宁连高速分流影响,致使车流量出现明显下滑.宁连高速剩余 路段于2016年年底通车,预计2017年罗宁路段仍将受到一定影响,但降幅将小于去年. 报告期内罗宁高速实现营收1.40亿, 同比减少39.09%.但其本身占比较小,仅占收 入比的6%.(2013-15年占比约9%)3.营业成本和财务费用大幅下降, 净利率上升1)公司 营业成本8.6亿元,同比下降8.76%.主要由于占比较高的路产折旧(4.82亿,占比56%,下 降4.69%)和养护成本(1.11亿, 占比12.88%,下降29.52%)同比下降.毛利率由63.44%提 升至65.99%. 4."一主两翼"战略稳步推进,未来寻求适度升级一主为高速公路运营主业,两翼为 金融板块与大交运板块的投资机会. 1)一主:主力路产质地省内最优,未来无显著资本开支. 公司目前主力路产泉厦和福泉高速改扩建均已结束,收费到期日泉厦为2035年,福 泉为2036年, 未来无显著资本开支.泉厦和福泉为福建省内质量最优质的高速公路,总 里程仅占全省5.62%,通行费收入却占约18.5%.作为连接福建省内最重要的三大城市主 干线,未来仍将保持稳定增长. 2)两翼:金融投资稳定贡献收益,大交运板块拓展未成规模. 金融板块:公司持有厦门国际银行3.17%股份,为第七大股东,厦门国际银行业绩优 良, 未来将为公司贡献可观的投资收益;同时共同设立的海峡财险于2016年顺利开业, 公司投资2.7亿元,占比18%,为第二大股东. 大交运板块:过去, 公司对外投资偏谨慎,大交运板块,公司业务与充电桩,交通网 络信息化等领域均有可切入合作点,但未成规模. 3)公司未来或扩大投资覆盖面. 年报中,公司认为,在新时期下,公司有必要对总体发展战略适度再升级,拓展公司 对外投资的覆盖面, 有效提升公司价值.在金融和大交运板块之外,适度扩大对投资行 业的覆盖.我们认为公司凭借公路主业良好的现金流, 未来将在多领域涉足尝试,以投 资驱动产业协同和公司业绩提升. 5.投资建议:给予推荐评级公司主业稳定,路产优质,没有显著资本开支.未来看点 在于:1)公司积极对接"一带一路", "福建自贸区"以及金砖五国会2)看公司战略升级, 扩大对外投资力度及覆盖面,积极探索多元化发展,公司未来值得期待. 预计17-19年实现净利润分别为7.23,8.15,8.97亿元,对应EPS分别为0.26,0.30,0 .33元,对应PE分别为15X,13X,12X,PB1.28,给予"推荐"评级. 6.风险提示分流影响加剧,对外投资拓展不顺 |
