象屿股份(600057)大宗品产业结构优化带动业绩高速增长
事件:公司公布2016年年报显示:公司实现营业收入1190.67亿元,同比增加98.7%, 毛利率3.4%,同比下降0.41pct;归母净利4.26亿元,同比增加47.63%;每股收益0.36元, 同比增加28.57%. 2017年一季报显示:公司实现营业收入403.4646元,同比增加105.93%,毛利率2.23 %,同比下降0.8pct;归母净利1.38亿元,同比增加77.86%. 评论:.业务规模扩张加速带动业绩提升由于大宗品行业景气度提升, 公司积极向 产业链上下游延伸,2016年占公司营收占比高达99%的大宗品采购供应及综合物流板块 营收同比增加99.93%, 其中,公司金属材料矿产品(营收占比67%)全年实现销量同比增 加1.19倍, 营收同比增加1.29倍.同时公司目前产业已拓展至海外进出口业务,2016年 的进出口贸易量达34亿美元, 现已在美国,新西兰,迪拜,香港设立了子公司,未来还将 继续推动新加坡等海外公司的设立. 农产供应链小幅下滑, 农产供给侧改革有望受益公司农产品板块通过不断完善产 业链上下游网络服务能力, 积极布局"后临储时代".受相关农产品政策调整,公司暂停 了玉米种植业务,在保持政策粮食收储业务稳定的同时,重点在上游完善粮食收,储,物 流网点布局;在下游着力搭建"北粮南运"的物流通道,并积极推动与铁路企业的深度合 作.2016年公司旗下子公司象屿农产实现净利润3.06亿元,较2015年的3.74亿元同比下 降18.07%, 已好于我们预期.公司目前拥有粮食铁路专线运输,与各铁路企业的合作将 打通"北粮南运"运输通道,未来随着国家农产供给侧去库存影响,占我们粮食生产三分 之一的东北地区将给公司的物流运输提供有力支持,有望为公司带来可观的业绩增长. 四季度套保业务拖累公司业绩增速2016年公司投资收益-1.29亿元,与2015年的5. 67亿元相比,严重拖累公司业绩增速,其中公司处置以公允价值计量且其变动计入当期 损益的金融资产取得的投资收益-3.29亿元.由于公司目前大宗品业务配有套保增值服 务业务,且由于公司财务报表对现货的浮盈浮亏只有在交割时才可以体现,因此未来需 实时跟踪该项业务对公司整体利润的影响. 盈利预测和投资评级:维持增持评级公司目前积极拓展多产业链发展,大宗品需求 回升带动公司业务景气度回升,预计公司2017-2019年EPS为0.54元,0.72元,0.89元,对 应PE为19倍,14倍,11倍,员工持股价10.403元/股,安全边际较高,维持"买入"评级.?风 险提示:1)业务拓展不及预期;2)产业链政策趋紧风险;3)大宗品价格大幅下跌风险;4) 宏观经济持续低迷; |
