MSCI指数概念股中国石化(600028)业绩持续改善 混改稳步推进
投资要点： 业务经营情况：2017 年第一季度，中石化实现营业收入5821.85 亿元，同比增长40.6%；实现归属于母公司股东净利润166.33 亿元（折合每股收益0.14元），同比增长168.7%。 勘探与开采：大幅减亏。1Q17，公司勘探与开采业务实现经营收益-57.64 亿元，虽继续亏损，但较去年同期减亏67.62 亿元。今年第一季度布伦特原油均价53.7 美元/桶，较去年同期提升了19.5 美元/桶。油价企稳回升，帮助公司上游业务实现减亏。 炼油：盈利持续改善。1Q17，公司炼油业务实现经营收益167.54 亿元，实现同比增长24.6%。成品油价格的及时调整，保证了炼油毛利，推动了公司成品油产量增长。今年第一季度，公司原油加工量同比增长3.1%。同时公司柴汽比进一步下降，今年第一季度公司柴汽比由4Q16 的1.20:1 进一步降至1.13:1。 化工：盈利大幅增长。1Q17，公司化工业务实现经营收益85.09 亿元，同比增长87%。今年第一季度，原油价格环比小幅提升、主要石化产品价差稳中有升有助于公司化工业务盈利改善。另外公司加大了化工产品产销力度，也推动了改业务板块利润大增。今年第一季度，公司乙烯产量294.1 万吨，同比增长4.2%；化工产品经营总量1859.2 万吨，同比增长19.0%。 营销与分销：盈利保持较高水平。1Q17，公司营销与分销业务实现经营收益91.61 亿元，同比增长19.1%。非油品业务继续快速增长，今年第一季度公司非油品业务交易额达到134.8 亿元，同比增长51.3%。 大力发展天然气业务。1Q17，公司天然气产量同比提升12.8%，继续保持较快增长。另外，一季度资本支出27.16 亿元中，有54%用于勘探开发投入，且主要用于涪陵页岩气产能建设等。通过天然气业务的快速提升，以弥补公司上游业务的短板，完善上下游一体化。 启动中石化销售公司上市。中石化董事会通过中石化销售公司境外上市方案的议案。拟发行的境外上市外资股股数占发行后总股本的10%。募集资金主要用于油气销售及新兴（非油品）等主营业务发展，优化资产负债结构。 关注中石化混改带来的投资机会。我们认为中石化混改的方向是"专业化重组，平台化整合"，即实现对单一业务板块的重组整合，进而实现企业价值最大化。2015 年石化油服、石化机械上市，2017 年销售公司启动上市，表明公司的混改一直在稳步推进。建议关注中石化旗下泰山石油、四川美丰等公司。 盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-18 年EPS 分别为0.48、0.53 元，按照2017 年15 倍PE，我们认为公司合理估值为7.20 元，给予增持评级。 风险提示。原油价格回落、行业景气下行等。 |
